Morgan Stanley ve $15 billones en IA pero gestoras alertan sobrevaloración
María González · Mercados Financieros ·
Ted Pick proyectó un gasto acumulado récord en infraestructura de inteligencia artificial, mientras PIMCO, Bain Capital y Franklin Templeton advierten que las valuaciones actuales ya descontaron retornos que aún no existen.
Ted Pick, CEO de Morgan Stanley, proyectó ayer en Hong Kong que el gasto acumulado en infraestructura de inteligencia artificial podría alcanzar $15 billones en la próxima década, una cifra que multiplica por 21 los $700.000 millones que los hiperscalers gastarán este año según CoBank. Pero la euforia tiene límites: tres gestoras de peso — PIMCO, Bain Capital y Franklin Templeton — advirtieron en la misma cumbre que parte de ese capital podría estar financiando valuaciones desconectadas de retornos reales.
Pick habló el lunes 2 de noviembre en la Cumbre de Líderes Financieros Globales que organizó la Autoridad Monetaria de Hong Kong, un evento que reunió a 280 ejecutivos, incluyendo 120 presidentes y CEOs de grupos financieros. La cumbre arrancó apenas dos semanas después de que Alphabet cayera más de 10% por un fallo de 29,6% en EPS y un flujo de caja negativo de $9.100 millones, episodio que borró medio billón de dólares de valor y reavivó el debate sobre si el capex en IA rendirá lo que promete.
Pick estima $800.000M-$1 billón anuales durante 7-12 años
El jefe de Morgan Stanley desglosó su proyección: los mayores <abbr title="Empresas tecnológicas que operan infraestructura de computación en la nube a escala masiva, como Amazon, Microsoft, Google y Meta">hiperscalers</abbr> tecnológicos podrían desplegar entre $800 mil millones y $1 billón anuales en infraestructura de IA durante un horizonte de 7 a 12 años. Pick utilizó una metáfora deportiva para situar el momento del ciclo: «Estamos aproximadamente en la tercera entrada de un juego de nueve».
La cifra de $15 billones acumulados sitúa el capex en IA como uno de los ciclos de inversión más largos y profundos de la historia moderna, comparable en magnitud nominal al gasto total en infraestructura energética global de las últimas dos décadas. Para poner la escala en perspectiva: Gartner proyecta que el gasto global en IA superará los $2 billones en 2026, lo que sugiere que el escenario de Pick implica sostener ese ritmo — o acelerarlo — durante al menos una década.
Solomon: el costo del capital, no su disponibilidad, es la restricción
David Solomon, CEO de Goldman Sachs, coincidió en que los mercados de capitales tienen capacidad para absorber la demanda de financiamiento vinculada a IA y computación. Pero añadió un matiz: «El costo, no la disponibilidad, es la principal restricción al crecimiento». Con el bono del Tesoro a 10 años cotizando hoy en 4,894% tras ceder 0,71% en la sesión, el umbral de rentabilidad exigido a proyectos de infraestructura intensiva en capital sigue siendo elevado.
Solomon no especificó un horizonte temporal ni una cifra acumulada, pero su señalamiento sobre el costo implica que el ritmo de despliegue dependerá de la trayectoria de las tasas de interés tanto como de la demanda por servicios de IA. Morgan Stanley cotiza hoy en $185,73, con una ganancia de 0,78% en la sesión, mientras el Nasdaq opera con una caída de 1,07% a 25.164,36 puntos.
Tres gestoras alertan: valuaciones ya descontaron retornos futuros
Frente al optimismo de Pick y Solomon, tres voces de peso pusieron freno. Emmanuel Roman, CEO de PIMCO, advirtió de una posible recesión impulsada por aumentos de tasas en Estados Unidos, tensiones en Medio Oriente y problemas en la eurozona — factores que estrecharían el apetito por activos de riesgo y proyectos de largo plazo.
- John Connaughton (Bain Capital, presidente): señaló que algunos activos de IA ya están valorados altamente y que la clave es si los inversores lograrán retornos acordes con esas valuaciones. Su advertencia apunta al riesgo de que el múltiplo adelante ganancias que nunca lleguen.
- Jenny Johnson (Franklin Templeton, CEO): advirtió que los proveedores de nube a hiperescala están transitando de empresas de bajo capital a intensivas en capital, y que el ciclo de inversión en IA puede estar sobreextendido — un cambio de régimen que eleva el riesgo operativo y la sensibilidad a tasas.
El contraste es nítido: mientras los bancos de inversión ven décadas de flujos de financiamiento, las gestoras de activos — que deben entregar retorno real a sus clientes — cuestionan si los múltiplos actuales pueden sostenerse sin un crecimiento de ingresos proporcional. La caída de 7% en cuatro sesiones del Philadelphia Semiconductor Index tras conocerse que OpenAI ronda $50.000 millones anualizados en ingresos en vez de los $70.000 millones que esperaba el mercado ilustra esa desconexión.
¿Cuánto capital queda para sectores no-IA?
Pick reconoció implícitamente un efecto de desplazamiento: $10-15 billones canalizados a infraestructura de IA durante una década inevitablemente desvían fondos de otros sectores. Energía, infraestructura tradicional, industriales y consumo compiten por el mismo pool de ahorro global. Si los hiperscalers absorben entre $800.000 millones y $1 billón anuales, el costo de financiamiento para proyectos no vinculados a IA subirá o, directamente, esos proyectos no conseguirán capital.
El riesgo de <abbr title="Fenómeno por el cual la inversión pública o privada en un sector desplaza inversión en otros sectores al competir por recursos financieros limitados">crowding out</abbr> no es teórico: con tasas altas y el Tesoro estadounidense emitiendo deuda récord, el margen para financiar simultáneamente IA, transición energética y reposición de infraestructura física se estrecha. La pregunta que plantean PIMCO y Bain es si el mercado está dispuesto a sostener ese nivel de gasto sin certeza sobre cuándo — y si — la IA generará flujos de caja suficientes para justificar la inversión acumulada.
| Ejecutivo | Firma | Proyección / Posición |
|---|---|---|
| Ted Pick | Morgan Stanley | $15 billones acumulados, $800.000M-$1T anuales por 7-12 años |
| David Solomon | Goldman Sachs | Mercados pueden absorber demanda; costo (no disponibilidad) es restricción |
| Emmanuel Roman | PIMCO | Advierte recesión por tasas altas, Medio Oriente y eurozona |
| John Connaughton | Bain Capital | Activos IA ya valorados altamente; clave: retornos acordes |
| Jenny Johnson | Franklin Templeton | Proveedores nube pasan a intensivos en capital; ciclo puede estar sobreextendido |
La Cumbre de Líderes Financieros Globales continúa hasta el 4 de noviembre. Las intervenciones de Pick y Solomon sitúan a Wall Street como facilitador entusiasta del capex en IA, pero las cautelas de PIMCO, Bain y Franklin Templeton dejan claro que no todo el ecosistema financiero comparte la misma convicción sobre el timing ni sobre las valuaciones actuales. Meta cotiza hoy en $606,73, con una caída de 1,34% que refleja la presión sectorial tras los resultados mixtos de las grandes tecnológicas en octubre.