Vuelo a calidad en deuda de IA: PIMCO entra con $4.000M en SpaceX
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
El gestor de activos compró una décima parte del paquete de Apollo mientras el mercado de deuda de IA se enfría. SpaceX tiene lo que 200 startups de IA puro no: ingresos reales y diversificados.
PIMCO (Pacific Investment Management Co.) compró $4.000 millones del paquete de financiamiento de $40.000 millones que SpaceX cerró con Apollo Global Management el lunes 26 de octubre, según fuentes citadas por Bloomberg. La operación consolida uno de los mayores arrendamientos financieros para infraestructura de inteligencia artificial en un momento en que el mercado de deuda del sector se ha tensionado por gasto acelerado que supera la rentabilidad.
La entrada de PIMCO representa aproximadamente una décima parte del total y apunta a un patrón: el gestor de activos respalda selectivamente a empresas de IA con ingresos verificables. SpaceX tiene Starlink y servicios de lanzamiento espacial; la mayoría de startups de IA puro, no. Como ya publicamos, Elon Musk advirtió el domingo 25 de octubre que más de 200 empresas de IA quedan fuera del mercado de crédito.
La estructura: lease financiero con tranches
PIMCO compró parte del tranche A2, una porción intermedia (mezzanine) que se sitúa entre deuda más junior y más senior dentro del paquete estructurado. Apollo Global Management actúa como arrendador: compra los chips Nvidia Vera Rubin y los arrienda a SpaceX por un plazo de 5 a 5,25 años. Goldman Sachs es el único agente estructurador del acuerdo.
El cierre está previsto antes de fin de año, con los <abbr title="Acuerdos mediante los cuales SpaceX usa los chips pagando cuotas periódicas sin comprarlos de entrada">arrendamientos</abbr> comenzando en la primera mitad de 2027. La tasa fija que SpaceX pagará se determinará en la fijación de precios, que aún no ha ocurrido. La estructura traslada riesgo de abandono de activos al arrendador: si SpaceX no cumple, Apollo y sus socios cargan con hardware especializado difícil de revender.
Por qué PIMCO apuesta por SpaceX y no por el resto
El mercado de deuda de IA se ha enfriado en las últimas semanas. El gasto en infraestructura —centros de datos, chips, energía— ha escalado más rápido que los ingresos de la mayoría de empresas del sector. PIMCO ha advertido públicamente sobre excesos en la industria, pero sigue entrando en proyectos específicos.
- Oracle (Michigan): PIMCO fue inversor ancla en el financiamiento del campus de centro de datos.
- Meta (Luisiana): Respaldó el proyecto de expansión de infraestructura de IA de la compañía.
- SpaceX: Ahora $4.000 millones del tranche A2 en el lease de Apollo.
El denominador común: empresas con flujos de caja operativos y diversificados. SpaceX reporta ingresos de Starlink (banda ancha satelital) y lanzamientos espaciales comerciales y gubernamentales. El CFO de la compañía, Bret Johnsen, indicó que espera «periodos de reembolso menores a un año» en las inversiones de infraestructura de IA conforme escala capacidad de cómputo para Grok (el chatbot de la empresa) y servicios en nube.
Elon Musk escribió en X el domingo: «SpaceX cerró $40B de deuda para GPUs, pero somos <abbr title="Calificación crediticia que indica bajo riesgo de impago, lo que facilita acceso a financiamiento con mejores tasas">investment grade</abbr> y tenemos ingresos de Starlink & lanzamientos». La frase resume el contraste: startups de IA puro sin ingresos significativos no pueden acceder a crédito en este volumen ni a estas condiciones.
El papel de Apollo y el contexto del mercado
Apollo Global Management cotiza este martes en $114,37 (+1,36%). La firma lidera el financiamiento mediante una entidad que gestiona directamente y que actúa como arrendador maestro. Goldman Sachs estructura el deal, que incluye múltiples tranches para distribuir el riesgo entre inversores con diferentes apetitos.
La modalidad de <abbr title="Contrato mediante el cual una entidad compra un activo y lo arrienda a otra a cambio de pagos periódicos, con opción de compra al final del plazo">arrendamiento financiero</abbr> permite a SpaceX expandir infraestructura sin comprometer capital propio ni depender exclusivamente de bonos tradicionales. Para Apollo y PIMCO, el retorno viene de las cuotas de arrendamiento más el valor residual de los activos al término del contrato. El riesgo: que SpaceX no cumpla y los chips se deprecien más rápido de lo esperado por obsolescencia tecnológica.
Nvidia cotiza en $216 (+2,39%) este martes. Los chips Vera Rubin especificados en el contrato están diseñados para cargas de trabajo de entrenamiento e inferencia de modelos de IA a gran escala. Anthropic logró $63.000 millones para chips con una estructura similar el lunes 26 de octubre; Goldman publicó que los semiconductores explicaron el 54% de las variaciones de rendimiento entre activos en tres semanas.
Quién tiene acceso al crédito y quién no
El deal de SpaceX marca una línea divisoria en el mercado de deuda de IA. Por un lado, empresas con ingresos operativos y calificación crediticia sólida (SpaceX, Oracle, Meta) consiguen decenas de miles de millones con respaldo de gestores de activos grandes. Por el otro, startups de IA sin flujos de caja verificables enfrentan un mercado cerrado.
| Empresa | Monto | Estructura | Inversor ancla |
|---|---|---|---|
| SpaceX | $40.000M | Lease financiero (Apollo) | PIMCO ($4.000M) |
| Anthropic | $63.000M | Deuda fuera de balance | No revelado |
| Oracle | No revelado | Bonos + equity | PIMCO |
La tasa que SpaceX pagará aún no se ha fijado, pero el hecho de que PIMCO compre una porción significativa del tranche A2 —intermedio en riesgo— sugiere que las condiciones son atractivas para la empresa. Un lease de cinco años con chips que generan retorno en menos de doce meses, según el CFO, deja margen para absorber subidas de tasas o retrasos operativos.
El cierre del financiamiento ocurrió formalmente el lunes 26 de octubre, según el anuncio de SpaceX, aunque la carta de compromiso vinculante se firmó el sábado 24 de octubre. La velocidad del proceso —dos días desde el compromiso hasta el anuncio público— refleja el apetito de inversores institucionales por activos de IA respaldados por fundamentales sólidos. Para el resto, el crédito sigue escaso.