Euro cae a mínimos de dos semanas por crisis fiscal francesa
Lucas Montero · Mercados Financieros ·
EUR/USD cotiza en 1.1169 este martes mientras el spread OAT/Bund mantiene a Francia en el radar como riesgo de contagio para toda la divisa europea.
EUR/USD opera en 1.1169 este martes 27 de octubre en la sesión europea temprana, cayendo 0,09% respecto al cierre del lunes en 1.1182. El par acumula tres sesiones consecutivas en rojo y cotiza en mínimos de dos semanas, presionado por una dinámica que poco tiene que ver con la Reserva Federal: la crisis fiscal francesa sigue castigando al euro a través del <abbr title="diferencial de rendimiento entre bonos de dos países">spread</abbr> <abbr title="Obligation Assimilable du Trésor, bono del gobierno francés">OAT</abbr>/<abbr title="bono del gobierno alemán a 10 años">Bund</abbr>, que cerró el lunes en 156,4 puntos básicos según Ideal Investisseur.
La prima de riesgo francesa marca el ritmo
Ese diferencial de 156,4 puntos básicos significa que el mercado exige casi 1,6 puntos porcentuales más de rentabilidad para prestar a Francia que para prestar a Alemania. El lunes, el <abbr title="Obligation Assimilable du Trésor, bono del gobierno francés a 10 años">OAT</abbr> a 10 años rindió 4,93%, mientras el <abbr title="bono del gobierno alemán a 10 años">Bund</abbr> cerró en 3,37%. Durante el último año, el spread OAT/Bund osciló entre 59,0 y 174,6 puntos básicos, con un promedio de 79,2 puntos básicos; la cifra actual está un 97% por encima de esa media histórica.
El rendimiento del bono francés a 10 años alcanzó el 5% esta semana, un nivel no visto desde julio de 2002. Como ya publicamos a principios de octubre, el diferencial OAT/Bund tocó 150 puntos básicos en la primera semana del mes, su nivel más alto en casi quince años, cuando la crisis de deuda soberana europea ponía en duda la supervivencia del euro.
Los números detrás de la desconfianza
Francia arrastra una deuda pública del 119% del PIB en 2026, mientras el déficit fiscal alcanza el 5,4% del producto, muy por encima del límite del 3% que marcan las reglas europeas, según datos del FMI. Pero el mercado no solo castiga el stock de deuda; lo que preocupa es el flujo: la carga de intereses de la deuda pública francesa subirá desde 79.200 millones de euros en 2026 hasta 91.200 millones en 2027, según proyecciones del Gobierno francés. Un incremento de 12.000 millones de euros en un solo año que reduce el margen fiscal para otras partidas.
| País | Yield (%) | Spread vs. Alemania (pbs) |
|---|---|---|
| Alemania | 3,37 | — |
| Francia | 4,93 | 156 |
| España | 3,85* | 48* |
| Italia | 4,20* | 83* |
*Datos de España e Italia: referencia Bank of Singapore, 7 de octubre. El contagio a soberanos periféricos ha sido material pero menor que en 2011.
Por qué el euro sufre aunque el problema sea francés
Francia es la segunda economía de la Eurozona. Cuando el mercado exige una <abbr title="compensación adicional por riesgo percibido">prima de riesgo</abbr> de 150 puntos básicos a un miembro fundador del euro, la señal es clara: hay desconfianza en la capacidad de la zona para disciplinar a sus socios fiscales. Y esa desconfianza se traduce en presión sobre toda la divisa.
Bank of Singapore advirtió el 7 de octubre que las próximas elecciones en España y Francia, junto con la ausencia de un plan creíble de consolidación fiscal francesa, mantendrán volátiles los spreads. El riesgo no es solo que Francia incumpla; es que el contagio se extienda a otros soberanos periféricos, algo que ya ocurrió de forma limitada: los rendimientos de bonos italianos y españoles también se ampliaron durante octubre, aunque sin alcanzar los niveles extremos de Francia.
EUR/USD busca piso en un entorno hostil
El par cerró el lunes en 1.1182, bajando 0,18% en la sesión. Esa cotización es el nivel más bajo desde el 9 de octubre, cuando EUR/USD cotizaba en 1.1223 aguantando sobre 1.12 mientras los recelos sobre Francia limitaban el alza. Desde entonces, el par ha perdido 41 pips. En el último mes, EUR/USD acumula una caída del 1,66%; en doce meses, -3,98%.
La media móvil de 100 días actúa como resistencia técnica en este tramo; mientras EUR/USD cotice por debajo de ese nivel, el sesgo bajista se mantiene intacto. El siguiente soporte relevante está en la zona de 1.10, un umbral psicológico que no se visita desde mediados de 2024. Si el spread OAT/Bund vuelve a ampliar hacia los 170-175 puntos básicos que marcó la semana pasada, el euro podría ceder ese nivel antes de fin de mes.
Qué viene ahora
- Presupuesto francés 2027: El Gobierno necesita aprobarlo en una Asamblea sin mayoría. Si fracasa, el riesgo de elecciones anticipadas aumenta y el spread puede volver a ampliar.
- Decisión del BCE (29 de octubre): El mercado espera pausa en tipos, pero cualquier señal de preocupación sobre divergencia fiscal en la Eurozona podría presionar más al euro.
- Contagio limitado: Por ahora, Italia y España sufren presión moderada. Si el contagio se acelera, el BCE tendría que intervenir verbalmente o con medidas de liquidez.
El mercado está transmitiendo un mensaje claro: Francia tiene un problema fiscal que no se resuelve con retórica, y el euro paga parte de la factura mientras la solución política no llegue. El spread OAT/Bund en 156 puntos básicos es el termómetro; el cierre por debajo de 1.10 en EUR/USD sería el síntoma de que el contagio se ha vuelto sistémico.