Los gestores de Bank of America ya esperaban estanflación en marzo
Lucas Montero · Política Monetaria · 2026-04-14
La encuesta de Bank of America en la segunda semana de marzo mostró el pesimismo más fuerte en cuatro años: crecimiento global en mínimos, inflación en máximo de cinco años. El ceasefire del 8 de abril no cambió el guion.
Entre el 6 y el 12 de marzo, cuando el conflicto de Irán llevaba apenas una semana y media en marcha, 210 gestores de fondos con $589.000 millones en activos bajo gestión respondieron a la encuesta mensual de Bank of America. El resultado: una red neta del 7% espera una economía global más fuerte, frente al 39% de febrero. Treinta y dos puntos de caída en un mes. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación saltaron a una red neta del 45%, el nivel más alto en cinco años.
La guerra había comenzado el 28 de febrero, cuando EE.UU. e Israel atacaron Irán. Para cuando se cerró la encuesta, el petróleo ya había subido y el estrecho de Ormuz —por donde pasa el 20% del suministro mundial— estaba comprometido. Pero el dato clave no es solo que los gestores vieran venir la inflación: es que bajaron sus expectativas de crecimiento al nivel más bajo en cuatro años justo cuando el mercado aún creía en un desenlace rápido.
El ceasefire llegó tarde para cambiar el escenario
El 8 de abril, el presidente Trump anunció un cese al fuego de dos semanas con Irán, menos de dos horas antes de un plazo que él mismo había impuesto. Ese día el <abbr title="West Texas Intermediate, referencia de crudo estadounidense">WTI</abbr> cayó 16,7% a $94,05 por barril, su mayor caída en un día desde 2020. El Brent internacional bajó 14,4% a $93,49. Wall Street celebró: el S&P 500 subió 2,5%, el Nasdaq 2,8%.
Pero las negociaciones en Pakistán fracasaron sin acuerdo. EE.UU. acusó a Teherán de negarse a frenar sus ambiciones nucleares; Irán exigió control del estrecho, reparaciones de guerra, un cese al fuego regional que incluyera Líbano y acceso a activos congelados. El petróleo volvió a subir. El 13 de abril, el Brent alcanzó $101,82 por barril, un salto del 6,95% en un día. Al cierre de este lunes 14 de abril, cotiza alrededor de $98, según datos en vivo.
Posicionamiento defensivo récord: efectivo al máximo desde 2020
Los gestores encuestados en marzo no solo bajaron expectativas: movieron dinero. Las asignaciones de efectivo se dispararon a 4,2%-4,3%, el mayor aumento mensual desde 2020, según Michael Hartnett, estratega jefe de Bank of America y co-autor del sondeo. El optimismo sobre recortes de tipos colapsó: solo una red neta del 17% esperaba tasas de corto plazo más bajas, frente a niveles mucho más altos en meses previos.
- 37% citó el conflicto geopolítico como el mayor riesgo de cola para los mercados.
- 63% identificó la deuda privada como la fuente más probable de un evento sistémico.
- 51% esperaba crecimiento por debajo de la tendencia e inflación por encima (estanflación).
- Expectativa promedio ponderada para el Brent a cierre de 2026: $76 por barril.
Esa última cifra es la más reveladora. Cuando los gestores respondieron la encuesta, esperaban que el petróleo terminara el año en $76. Hoy cotiza $22 por encima de esa proyección, y faltan ocho meses. Morgan Stanley espera el Brent en $110 por barril en el segundo trimestre y $100 en el tercero, con una eventual caída a $80 en 2027.
El umbral de Hartnett: $84 por barril
A pesar del pesimismo, Hartnett señaló que los niveles de posicionamiento aún no han alcanzado los extremos históricos de capitulación vistos en mínimos recientes que marcaron buenos puntos de entrada para acciones y crédito. Según el estratega de BofA, los hallazgos de la encuesta son «contrarian positive for risk assets» bajo una condición: que un cese al fuego empuje el precio del petróleo por debajo de $84 por barril.
Ese nivel está 14% por debajo del precio actual del Brent. Goldman Sachs ha reducido su proyección de segundo trimestre a $90, pero Morgan Stanley ve $110. La diferencia entre ambas casas refleja la incertidumbre sobre si el estrecho de Ormuz volverá a operar con normalidad o si el conflicto escalará de nuevo.
Mientras tanto, los datos macro confirman lo que los gestores ya anticipaban en marzo. Como publicamos la semana pasada, el <abbr title="Consumer Price Index, índice de precios al consumidor">CPI</abbr> de marzo saltó al 3,1% año a año, casi un punto por encima de febrero. La Fed mantiene tipos y el mercado ha dejado de descontar recortes para este semestre. El crecimiento se desplomó al 0,7% en el cuarto trimestre de 2025. La estanflación que el 51% de los gestores veía venir en marzo ya está en los datos oficiales.
El próximo sondeo de BofA, correspondiente a abril, se publicará en las próximas semanas. Será la primera lectura del sentimiento institucional después del ceasefire fallido y con el petróleo de nuevo en tres dígitos. Si las expectativas de crecimiento siguen cayendo y el efectivo sigue subiendo, la capitulación que Hartnett aún no ve podría estar cerca.