El mercado descarta la segunda subida de Warsh tras el NFP débil
Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-10-02
CME FedWatch colapsó de 36% a 17% en una semana; Kalshi pasó de 70% a 18%. El dato de empleo de septiembre dejó sin base la expectativa de alza en la reunión del 27 y 28 de octubre.
El mercado de futuros de tasas enterró en cuestión de horas la expectativa de una segunda subida consecutiva de la Fed. CME FedWatch marca ahora 17% de probabilidad de que Kevin Warsh y el comité aprueben un alza de 25 puntos básicos en la reunión del 27 y 28 de octubre. Hace exactamente una semana, esa cifra estaba en 36%. El colapso responde al reporte de empleo de septiembre publicado este viernes a las 8:30 AM ET: la economía estadounidense sumó apenas 29.000 nóminas no agrícolas, muy por debajo de las 84.000 esperadas según consenso Dow Jones.
La reacción fue inmediata y brutal. Kalshi, plataforma de <abbr title="Mercados en los que los participantes apuestan sobre el resultado de eventos futuros, fijando probabilidades en tiempo real">mercados de predicción</abbr>, pasó de cotizar casi 70% de probabilidad de alza hace una semana a solo 18% tras la publicación del dato. Traducción: lo que el mercado daba por casi seguro el viernes pasado hoy prácticamente no existe.
De certeza a pausa en siete días
El giro es especialmente llamativo porque la dirección del mercado se invirtió en tiempo récord. El viernes 25 de septiembre, tras el dato de empleo privado ADP que superó las expectativas, las apuestas empezaron a inclinarse hacia una segunda subida. Durante la primera mitad de esta semana, la publicación del índice de precios <abbr title="Personal Consumption Expenditures, el indicador de inflación preferido por la Fed">PCE</abbr> de agosto —con el componente core mensual en +0.2%, por debajo del +0.3% esperado— enfrió algo el optimismo hawkish, pero no lo suficiente. Aún el jueves, Kalshi marcaba probabilidades por encima del 60% para octubre.
El dato del viernes cambió todo. 29.000 empleos representa la creación de empleo más débil desde marzo y una desviación enorme respecto al consenso. La cifra de agosto, inicialmente reportada en 162.000, fue revisada a la baja hasta 133.000. La tasa de desempleo subió una décima hasta 4.2%, mientras que el crecimiento salarial cayó a su nivel anual más bajo desde mayo de 2021, según el Bureau of Labor Statistics.
| Fecha | Hora (UTC) | País | Evento | Real | Previsión | Anterior |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-10-02 | 12:30 | United States | Non Farm Payrolls | 29K | 90K | 162K |
| 2026-10-02 | 12:30 | United States | Unemployment Rate | 4.2% | 4.1% | 4.1% |
Contexto: la subida de septiembre y el mandato dual
La Fed subió tipos un cuarto de punto el 16 de septiembre, elevando el rango objetivo a 3.75%-4.00%. Ese movimiento se justificó por una inflación que sigue por encima del objetivo del 2%: el PCE headline de agosto marcó 3.4% interanual (sin cambio respecto a julio) y el core 3.0% (también estable), según datos del Bureau of Economic Analysis publicados el 30 de septiembre.
Pero la Fed opera bajo un <abbr title="La Reserva Federal tiene dos objetivos por ley: máximo empleo y estabilidad de precios">mandato dual</abbr>: pleno empleo y estabilidad de precios. Un mercado laboral que se debilita tan rápido como muestra septiembre reequilibra ese mandato hacia el lado del empleo, dejando menos margen para seguir apretando en el corto plazo. Kevin Warsh no ha dado pistas públicas desde Jackson Hole, pero el mercado ya votó por él: pausa en octubre.
Diciembre sigue sobre la mesa
El repricing del mercado no descarta más alzas antes de fin de año; solo las rechaza para octubre. CME FedWatch mantiene probabilidades por encima del 75% para un alza en la reunión de diciembre, mientras que Kalshi la cotiza al 65%. Esa diferencia de diez puntos entre ambas plataformas es inusual y sugiere que hay posiciones divergentes entre traders institucionales (que dominan CME) y minoristas (más presentes en Kalshi).
- Octubre (27-28): 17% CME, 18% Kalshi — prácticamente descartada
- Diciembre (15-16): 75% CME, 65% Kalshi — sigue siendo el escenario base
- Diferencial CME-Kalshi: 10 puntos en diciembre, señal de desacuerdo entre perfiles de trader
El repricing del mercado no descarta más alzas antes de fin de año; solo las rechaza para octubre. CME FedWatch mantiene probabilidades por encima del 75% para un alza en la reunión de diciembre, mientras que Kalshi la cotiza al 65%. Esa diferencia de diez puntos entre ambas plataformas es inusual y sugiere que hay posiciones divergentes entre traders institucionales (que dominan CME) y minoristas (más presentes en Kalshi).
La paradoja del mercado laboral
Hay un dato que complica la narrativa: la tasa de participación laboral subió dos décimas hasta 61.8%, su nivel más alto desde mayo. Eso significa que más gente está buscando trabajo activamente, pero la economía no está generando empleos suficientes para absorberlos. Participación en máximos de cinco meses con creación de empleo estancada señala debilidad en la demanda mientras la oferta se fortalece.
Ese desequilibrio pone presión sobre Warsh y el comité. Si la participación sigue subiendo pero el empleo no acompaña, la tasa de desempleo podría seguir escalando en los próximos meses. Subir tipos en ese entorno sería políticamente difícil de justificar, incluso con inflación todavía por encima del objetivo. El mercado leyó eso en las cifras del viernes y ajustó posiciones en horas.
La próxima reunión de la Fed arranca el martes 27 de octubre. Entre ahora y entonces, el mercado tendrá tres reportes clave: ventas minoristas de septiembre (15 de octubre), índice de precios al productor de septiembre (16 de octubre) y PCE de septiembre (29 de octubre, un día después del anuncio de la Fed). Ninguno de esos datos cambiará las probabilidades para octubre —ya están enterradas—, pero sí podrían mover diciembre. Por ahora, el consenso es claro: Warsh frena en octubre, pero solo un mes.