Los bonos apuestan a subidas de la Fed en octubre antes del FOMC

Lucas Montero · Política Monetaria · 2026-06-15

La reunión arranca mañana con el mercado asignando 80% de probabilidad a al menos un alza de 25 puntos antes de diciembre. Inflación al 4,2%, empleo fuerte y presión política cruzada.

Kevin Warsh estrena mando en la Fed este lunes y martes con un mercado que apuesta a que subirá tasas antes de que acabe el año y un presidente que pide exactamente lo contrario. La reunión del <abbr title="Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano de la Fed que decide sobre tasas de interés">FOMC</abbr> del 16 y 17 de junio no traerá cambios — el mercado descuenta 97,4% de probabilidad de mantener el rango actual de 3,50%-3,75% —, pero lo que diga Warsh después puede mover bonos, índices y futuros de tipos durante semanas.

Los bonos apuestan a subidas de la Fed en octubre antes del FOMC

El mercado ya reprició hacia alzas

El bono del Tesoro a 2 años saltó 13 puntos básicos hasta 4,17% tras el dato de empleo de mayo, su mayor alza diaria desde los aranceles que Trump activó en abril. Esa reacción cuenta la historia: el mercado de renta fija ve presión inflacionaria sostenida y descarta recortes. Los futuros de tipos apuntan a un primer movimiento al alza en octubre, con probabilidad secundaria en diciembre si la inflación no afloja.

Phil Camporeale, estratega jefe de inversión en JP Morgan Wealth Management, lo resume así: «The Kevin Warsh era has begun». Kevin Flanagan, director de estrategia en WisdomTree, añade que la narrativa del mercado de bonos y de la Fed ha cambiado por completo en las últimas semanas.

Inflación al doble de la meta y empleo que no afloja

Warsh hereda un escenario complicado. El <abbr title="Índice de Precios al Consumidor, mide la inflación desde la perspectiva del consumidor final">CPI</abbr> de mayo cerró en 4,2% anual, el máximo en tres años y el doble de la meta oficial del 2%. Las nóminas no agrícolas sumaron 172.000 empleos, muy por encima del rango de expectativas que iba de 80.000 a 122.000. La tasa de desempleo se mantuvo en 4,3%. Traducción práctica: la economía no se está enfriando lo suficiente como para que la inflación baje sola.

El contexto geopolítico tampoco ayuda. El cierre del Estrecho de Hormuz durante la guerra entre Irán y EE.UU. — que canaliza el 20% del comercio petrolero mundial — empujó los precios de la energía al alza. Aunque hay un acuerdo reciente para reabrir el estrecho, el daño a infraestructura de gas mantiene presión en los precios. La Fed debe evaluar si esta inflación es transitoria o estructural, y Warsh no tiene margen para equivocarse en el diagnóstico.

Los bonos apuestan a subidas de la Fed en octubre antes del FOMC

Trump insiste: «No hay razón para subir tasas»

Mientras el mercado reprecia hacia endurecimiento, Donald Trump ha sido explícito en público: subir tasas sería un error. En una entrevista con NBC Meet the Press a principios de mes, Trump cuestionó que un dato de empleo fuerte deba traducirse en expectativas de alza que depriman los mercados. En febrero, cuando nominó a Warsh, dejó claro que lo eligió porque esperaba tasas más bajas, y advirtió que no lo habría elegido si quisiera subidas.

Esa presión política pública es poco habitual y coloca a Warsh en una posición incómoda desde su primer acto oficial. La Fed mantiene independencia formal, pero la Casa Blanca ha dejado claro qué espera. El mercado, en cambio, espera lo contrario.

Wall Street mira el comunicado, no la decisión

Que la Fed mantenga tasas mañana es un hecho descontado. Lo que mueve es el tono del comunicado y, sobre todo, las proyecciones económicas actualizadas (el famoso <abbr title="Gráfico de puntos que muestra las proyecciones individuales de cada miembro del FOMC sobre tasas de interés futuras">dot plot</abbr>). JP Morgan espera que la Fed cambie explícitamente su sesgo de relajación a neutral. Goldman Sachs ya descartó cualquier recorte en diciembre de 2026 y trasladó su expectativa al año próximo.

Una encuesta de Reuters a 102 economistas muestra que 72 esperan sin cambios hasta fin de año. Pero esa cifra choca con el 80% de probabilidad que asignan los futuros a al menos una subida. La discrepancia revela dos lecturas: los economistas confían en que la Fed mantendrá la retórica cautelosa; los traders apuestan a que los datos obligarán a actuar.

Warsh debutó en medio del mayor disenso del <abbr title="Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano de la Fed que decide sobre tasas de interés">FOMC</abbr> en décadas. En la reunión de abril, cuatro de doce miembros votaron en contra de la decisión mayoritaria, el comité más dividido desde 1992. Ese contexto interno añade presión: cualquier giro de lenguaje puede interpretarse como señal de que el consenso ya no existe.

Mañana sabremos si Warsh opta por mantener el sesgo acomodaticio heredado de Powell o si pivota hacia un tono más neutral. El mercado ya apostó. Ahora le toca hablar al presidente número 17 de la Fed.