¿Se estabiliza el euro o es solo un respiro antes de más caídas?
Lucas Montero · Económicas · 2026-09-18
EUR/USD rebotó de 1.1460 a 1.1494 tras la caída inicial post-Fed, pero el mercado precia otra alza en diciembre y ningún corte hasta finales de 2027. Commerzbank advierte: la debilidad del dólar solo está retrasada.
El par EUR/USD rebotó desde 1.1460 hasta 1.1494 este viernes tras la caída inicial provocada por la subida hawkish de la Reserva Federal el pasado miércoles. Pero Volkmar Baur, analista de divisas de Commerzbank, advierte que la estabilización es engañosa: los mercados precian ahora otra alza en diciembre y no esperan recortes hasta finales de 2027. El rebote técnico puede ser solo un respiro antes de que la brecha de tasas a favor del dólar siga ampliándose.
La Fed subió 25 puntos básicos el miércoles 16 de septiembre, llevando el rango objetivo a 3,75%-4%, la primera alza desde julio de 2023. El voto fue unánime, 12-0, y el dot plot mostró que 16 de 18 funcionarios ven al menos una subida adicional este año; cuatro proyectan dos alzas más.
La caída y el rebote: cronología de tres días
EUR/USD abrió en 1.1540 el miércoles por la mañana y cayó a menos de 1.1470 en las horas posteriores al anuncio de la Fed. Durante la sesión asiática del jueves descendió hasta 1.1460, el nivel más bajo de la semana. El jueves por la tarde el par recuperó terreno hasta 1.1480, un rebote de 0,13% respecto a la sesión anterior. Este viernes cotiza en 1.1494, ganando otro 0,16% en las primeras horas de operaciones europeas.
Baur, de Commerzbank, señala en su nota del jueves que «la debilidad del dólar está retrasada, no cancelada». Su argumento: el mercado completó el repricing de expectativas en dos sesiones, pero la divergencia de política monetaria entre la Fed y el Banco Central Europeo seguirá ejerciendo presión bajista sobre el euro en las próximas semanas.
Divergencia Fed-BCE: la brecha se abre a 150 puntos básicos
El <abbr title="Banco Central Europeo">BCE</abbr> subió tasas el 10 de septiembre, llevando la tasa de depósito a 2,50% efectivo desde el 16 de septiembre. Seis días después, la Fed movió su rango a 3,75%-4%. Si tomamos el punto medio del rango de la Fed (3,875%) y lo comparamos con la tasa de depósito del BCE, la brecha se sitúa en 137,5 puntos básicos ahora mismo. Pero el dot plot proyecta que para fin de año la Fed esté entre 4,1% y 4,4%; en el escenario medio (4,25%), la brecha con el BCE llegaría a 175 puntos básicos.
- Fed (punto medio proyectado diciembre): 4,125%-4,250%
- BCE (tasa de depósito actual): 2,50%
- Diferencial estimado fin de año: 162-175 puntos básicos a favor del dólar
Esa brecha estructural es el principal factor técnico detrás de la presión vendedora sobre EUR/USD. Mientras la Fed adelanta alzas, el BCE señaló en su última reunión que las presiones inflacionarias vinculadas al conflicto en Oriente Medio mantienen la proyección de inflación titular en 3,0% para 2026, pero el Consejo de Gobierno no anticipó más movimientos inmediatos tras la subida de septiembre.
Del corte en 2026 al hold hasta finales de 2027: repricing brutal
Hace tres meses, los <abbr title="Contratos de futuros que reflejan las expectativas del mercado sobre tasas de interés futuras">futuros de tipos</abbr> descontaban al menos un recorte de la Fed en 2026. Goldman Sachs revisó su pronóstico dos veces en cuatro días tras el dot plot hawkish del miércoles: ahora espera cortes recién en junio y diciembre de 2027, cuando antes proyectaba el primero en diciembre de 2026. Los futuros al cierre del jueves 17 de septiembre precian una tasa efectiva de 4,2% en diciembre de 2026 y 4,6% en septiembre de 2027.
El cambio narrativo es radical. En julio, cuando la probabilidad de alza cayó a 31%, el mercado aún contemplaba un escenario en el que la Fed podría mantenerse en hold indefinido o incluso recortar si el empleo flaqueaba. La inflación <abbr title="Personal Consumption Expenditures, el indicador de inflación preferido por la Fed">PCE</abbr> proyectada en 3,7% para 2026 (0,1 puntos por encima de la estimación de junio) y la core en 3,4% eliminaron esa opción de la mesa.
¿Rebote técnico o cambio de tendencia?
El movimiento desde 1.1460 hasta 1.1494 recupera menos de la mitad de la caída acumulada desde el martes previo a la Fed. En términos técnicos, el par sigue operando por debajo de su <abbr title="Media móvil de 100 días, una referencia técnica de tendencia a medio plazo">media móvil de 100 días</abbr> y el rango de 52 semanas se sitúa entre 1.1359 y 1.2041 según los datos de cierre; el precio actual está en el percentil 44,7 de su historia disponible desde 1999, lejos del techo reciente.
Los datos de FlickFlow muestran que el último cierre confirmado fue 1.1476 el jueves 17, con una variación de -0,86% en el último mes y -2,63% en el último año. Si el rebote de este viernes se consolida por encima de 1.1500, podría marcar un suelo temporal; si no, el siguiente soporte técnico estaría en la zona de 1.1400-1.1420, cerca del mínimo de 52 semanas.
Baur, de Commerzbank, no descarta nueva presión vendedora una vez que el mercado digiera el rebote inicial. «La debilidad del dólar está retrasada», insiste. El próximo catalizador será la reunión de la Fed del 27 y 28 de octubre, donde el mercado espera confirmación de si la segunda alza del año se materializa o si el comité opta por una pausa para evaluar datos.
El escenario base sigue siendo presión bajista para EUR/USD mientras la brecha de tasas se amplíe. Pero un dato de empleo débil en EE.UU. o una sorpresa inflacionaria a la baja en Europa podrían cambiar el juego. Por ahora, el rebote desde 1.1460 parece más una corrección técnica que un giro de tendencia sostenible.