Riqueza de hogares sube 70% desde 2019 y complica el combate a la inflación
Andrés Valcárcel · Económicas ·
La Fed enfrenta una paradoja: todos los grupos de ingresos ganaron patrimonio desde la pandemia, el consumo se mantiene robusto y el PCE core lleva cinco años por encima del 2%. Un modelo de Apollo sugiere que las tasas tendrían que subir a 6,75% en 2027.
La riqueza neta de los hogares estadounidenses ha aumentado más de 70% en todos los grupos de ingresos desde principios de 2019, incluido un salto de aproximadamente 80% para el quintil más pobre, según datos de la Reserva Federal analizados por Torsten Sløk, economista jefe de Apollo Global Management. El problema: ese patrimonio más robusto mantiene el consumo firme y la inflación lejos del objetivo del 2% que la Fed lleva persiguiendo sin éxito durante más de cinco años.
Rompe la narrativa de economía en K
La distribución del crecimiento patrimonial desmiente la historia dominante de una «economía en forma de K», donde los ricos se disparan mientras los pobres se quedan atrás. Los cálculos de Yahoo Finance sobre los datos de la Fed muestran ganancias del 73% para el quintil más bajo y 85% para el 1% más rico desde 2019; Apollo reporta cifras similares con alrededor del 80% para el 20% más pobre. Las diferencias metodológicas son menores: la conclusión es la misma en ambas fuentes.
El gasto nominal refuerza el punto. Sløk señala en su nota del 31 de octubre que el crecimiento del gasto ha sido aproximadamente similar entre todos los grupos de ingresos desde 2024, rondando el 4% a 5% anual en cada segmento. Esa uniformidad mantiene la demanda agregada en niveles que la Fed considera incompatibles con una inflación de 2%.
Qué significa para las tasas
El modelo de Sløk, presentado el 2 de noviembre, estima que la Fed tendría que elevar su tasa de referencia a aproximadamente 6,75% para finales de 2027, casi 3 puntos porcentuales por encima del rango actual de 3,75%-4%. Ese nivel sería el más alto desde enero de 1991. La lógica: si aproximadamente la mitad de la inflación actual proviene de demanda fuerte —la parte que tasas más altas pueden enfriar—, frenar esa demanda requiere un costo del dinero sustancialmente más alto del que descuenta el mercado.
El <abbr title="Índice de rendimiento de bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, referencia clave para hipotecas, crédito corporativo y valoración de activos">bono a 10 años</abbr> cotiza hoy con un rendimiento de 4,95%, nivel que ya ha subido 1,2% en la sesión. Si el mercado empezara a pricear seriamente un escenario de tasas a 6,75% en dos años, la curva completa tendría que repriciarse al alza, con impacto directo en hipotecas, crédito corporativo y valoración de acciones.
| Grupo de ingresos | Crecimiento desde 2019 | Fuente |
|---|---|---|
| Quintil más bajo (20%) | +73% / +80% | Yahoo Finance / Apollo |
| Top 1% | +85% | Yahoo Finance |
| Todos los grupos | +70% o más | Fed / Apollo |
La mitad estructural de la inflación
Sløk estima que el 50% restante de la presión inflacionaria es estructural: oferta, aranceles, regulación. Esa parte es menos sensible a los aumentos de tasas. RBC Economics advierte que, tras cinco años con la inflación por encima del objetivo, hay preocupación de que se mantenga cerca del 3% durante 2026 debido a un mercado laboral ajustado, gasto de consumidor fuerte, traspaso de aranceles y una medida de inflación de vivienda rezagada.
La paradoja es clara: la prosperidad generalizada es positiva para los hogares pero un dolor de cabeza para Kevin Warsh y la Fed. Cuando todos tienen más dinero en bolsillo y en cuenta, el consumo permanece robusto. Y mientras el consumo no ceda, la inflación tampoco.
Implicaciones para América Latina
Un escenario de tasas estadounidenses a 6,75% en dos años tendría efectos inmediatos en divisas y bonos de la región. El carry trade se vuelve menos atractivo cuando el rendimiento libre de riesgo en EE.UU. sube; los flujos que hoy buscan retorno en mercados emergentes tendrían incentivo para regresar al norte. El peso mexicano, que ha mostrado volatilidad reciente, enfrentaría presión adicional si el diferencial de tasas con la Fed se estrecha.
- Bonos LATAM: Mayor costo de financiamiento en dólares para emisores regionales.
- Divisas: Fortalecimiento del dólar frente a monedas emergentes si el diferencial de tasas se amplía.
- Acciones: Múltiplos bajo presión si las tasas libres de riesgo suben; sectores defensivos ganan atractivo relativo.
- Crédito corporativo: Empresas con deuda en dólares verán subir el servicio de la deuda si refinancian en ese entorno.
La próxima reunión de la Fed está programada para el 8 y 9 de diciembre. El comunicado y la conferencia de Warsh darán pistas sobre si el comité comparte la lectura de Sløk o si considera que la inflación cederá sin necesidad de llevar las tasas tan arriba. Por ahora, el mercado no está descontando un escenario de 6,75%; si la Fed empieza a señalizarlo, el repricing será abrupto.
Apollo Global Management cotiza hoy en $113,13, con una caída de 5,3% en la sesión. La firma, cuyo economista jefe emitió las notas que dan base a este análisis, tiene su acción en mínimos relativos tras tocar un máximo de 52 semanas en $153,29.