¿Qué tienen que ver los aranceles con las tasas de la Fed?
Andrés Valcárcel · Económicas · 2026-09-18
Justin Wolfers califica de sinsentido económico la amenaza de Trump tras la subida unánime del FOMC. Warsh lideró el alza de 25 puntos básicos y el mercado ya descuenta otra en octubre.
El economista Justin Wolfers (Universidad de Michigan) desmontó este viernes la lógica de la amenaza arancelaria de Donald Trump en respuesta a la subida de tasas de la Fed. «Amenazar con aranceles a otros países porque la Fed tomó una decisión de tasas doméstica no tiene sentido económico», declaró tras conocerse la votación unánime del <abbr title="Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano de la Reserva Federal que fija la política monetaria">FOMC</abbr>: 12 votos a favor, cero en contra, para elevar el rango objetivo a 3,75%–4,00% el pasado miércoles 16 de septiembre.
La crítica apunta al núcleo de una estrategia presidencial que ha intentado presionar a la Fed desde antes de la reunión. El 4 de septiembre Trump exigió tasas al 1% o menos, advirtiendo que de lo contrario detendría el comercio con naciones con las que Estados Unidos tiene déficit. Dos semanas después, Kevin Warsh lideró la primera subida desde 2023 con el respaldo de todos los gobernadores del banco central, incluidos los designados por Obama, Biden y el propio Trump.
Dos políticas sin conexión
Wolfers, que es también Fellow de la Brookings Institution, observó que los déficits comerciales y los costes de endeudamiento doméstico operan bajo principios económicos que no están relacionados. La Fed sube tasas para contener inflación interna; los aranceles afectan el comercio bilateral y, si acaso, tienden a elevar precios al consumidor, no a bajarlos. Según Wolfers, el presidente «esencialmente amenazaba con hacer algo realmente bizarro a menos que la Fed hiciera lo que quería». Warsh «le llamó el farol».
Warsh apostó por la credibilidad
El chairman utilizó en su comunicado palabras clave que apuntaban claramente a los aranceles de Trump y la guerra con Irán: «geopolítica», «puntos calientes alrededor del mundo» y «precios de materias primas». Krishna Guha (Evercore ISI) señaló que el mercado cree, con buena base, que Warsh fue dueño de esta decisión y que el comité estaba fuertemente unido detrás de él. No hay evidencia de que el presidente lo permitiera ni de que Warsh fuera presionado. El <abbr title="Documento que recoge las proyecciones individuales de tasas futuras de cada miembro del FOMC">dot plot</abbr> publicado el miércoles indica una subida adicional de 25 <abbr title="Un punto básico equivale a 0,01%; 25 pb = 0,25%">puntos básicos</abbr> antes del cierre de 2026.
La narrativa de Trump tras la votación fue que había pedido a Warsh «que votara con el comité», pero la votación unánime deja claro que todos los miembros respaldaron el alza por motivos técnicos. El FOMC declaró en su comunicado que «la inflación se mantiene elevada». Los propios aranceles de Trump y el conflicto energético con Irán están proporcionando, en palabras de Wolfers, un impulso claro a los precios al consumidor que hace imposible bajar tasas sin perder el ancla inflacionaria.
- Tasas actuales: 3,75%–4,00% tras el alza unánime del 16 de septiembre.
- Próxima reunión: 27 y 28 de octubre; el CME FedWatch proyecta 54,2% de probabilidad de nueva subida de 25 pb.
- Contexto de inflación: Los aranceles y el petróleo a más de $98 el barril presionan los precios al consumidor.
- Independencia en duda: La amenaza arancelaria pone en cuestión si el mercado percibirá a la Fed como verdaderamente independiente en el futuro, aunque la votación unánime refuerza esa narrativa por ahora.
El mercado ya precificó el ciclo
Este viernes el S&P 500 cotiza prácticamente plano en 7.641,56 puntos (+0,05%) mientras el Nasdaq suma 0,23% a las 19:22 UTC. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantiene en 4,998%, con un alza del 1,03% en la sesión, tras haber tocado máximos de 19 meses a principios de mes. El VIX cae un 15,70% hasta 14,93 puntos, señal de que la volatilidad se ha disipado tras la decisión. Bitcoin recuperó terreno y cotiza en $81.203 (+6,36%) después de absorber el doble golpe de la Fed y el fracaso del Clarity Act en el Senado.
La curva de futuros de tasas descuenta que octubre puede traer una nueva subida, aunque con algo más de incertidumbre que la que había antes del miércoles. Quien esperaba un giro <abbr title="Postura de política monetaria orientada a bajar tasas o mantenerlas bajas">dovish</abbr> de Warsh ante la presión política se equivocaba. El chairman apostó por la ortodoxia técnica y reforzó su credibilidad con Wall Street, al precio de un conflicto abierto con la Casa Blanca. Wolfers concluye que esa credibilidad es más valiosa que cualquier táctica comercial sin fundamento económico. Para el que opera, el mensaje es claro: la Fed sigue el dato, no la narrativa política, y el ciclo alcista de tasas aún tiene recorrido mientras la inflación permanezca elevada.