La Fed obliga a liquidar stablecoins que pierdan el respaldo uno a uno
Patricia López · Regulación Cripto · 2026-09-24
Dos reglas propuestas este jueves fijan respaldo total, redención en dos días y capital escalonado. Si las reservas caen, el emisor entra en remediación obligatoria o cierre forzoso.
La Reserva Federal publicó este jueves 24 de septiembre dos reglas propuestas que obligan a los emisores de <abbr title="criptomoneda diseñada para mantener un valor estable, típicamente anclada 1:1 al dólar">stablecoins</abbr> bajo su supervisión a mantener respaldo total en activos permitidos y a redimir tokens a clientes en un máximo de dos días hábiles. La novedad más dura: si las reservas caen por debajo del uno a uno, el emisor debe notificar a la Fed y restaurarlas bajo un plan de remediación o liquidar obligatoriamente y canjear todos los tokens pendientes.
Las propuestas marcan el primer paso operativo concreto para implementar la GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), que Trump firmó el año pasado. La ley ya exigía respaldo uno a uno y limitaba los tipos de activos, pero dejó a los reguladores fijar los requisitos detallados de capital, diversificación y gestión de riesgos. La Casa Blanca evalúa promover estos tokens en el extranjero mientras la Fed define las reglas del juego en casa.
Capital escalonado según tamaño del emisor
Los emisores enfrentarían un cargo de <abbr title="capital que una entidad financiera debe mantener para cubrir pérdidas derivadas de fallos en procesos, sistemas o personas">capital por riesgo operacional</abbr> del 2% sobre los primeros 20.000 millones de dólares en stablecoins emitidos, 1,5% sobre los siguientes 30.000 millones y 1% sobre montos por encima de 50.000 millones. A esto se suman requisitos adicionales de capital por riesgos de crédito y operacionales. En la práctica: emitir a gran escala requiere músculo financiero.
La estructura beneficia a los grandes y levanta una barrera alta para entrantes nuevos o emisores offshore que quieran operar bajo supervisión federal. Circle y Tether dominan hoy casi el 83% de un mercado de 316 mil millones de dólares según cifras recientes; estas reglas consolidan aún más la concentración.
Qué activos cuentan como reserva
- Dinero en dólares estadounidenses y saldos en bancos de la Reserva Federal.
- Depósitos a la vista en instituciones de depósito aseguradas.
- Letras del Tesoro (<abbr title="Treasury bills, deuda del gobierno de EE.UU. a muy corto plazo">T-bills</abbr>) con 93 días o menos hasta el vencimiento.
- Acuerdos de recompra nocturnos (<abbr title="repurchase agreements, préstamos a muy corto plazo respaldados por activos">repos</abbr>) respaldados por el Tesoro.
- Inversiones tokenizadas de ciertos activos específicos permitidos.
Quedan fuera activos ilíquidos, bitcoin, derivados y deuda corporativa. La Fed dibuja un perímetro estrecho: solo dólares, cuentas federales y deuda soberana de EE.UU. a cortísimo plazo. Como ya explicamos, la composición de las reservas determina si un emisor puede aguantar una oleada de reembolsos sin desanclar el token.
Dos días para redimir, no minutos
La propuesta exige que los emisores canjeen tokens a clientes dentro de dos días hábiles. Blockchain permite liquidación en minutos; la Fed impone una ventana de 48 horas. La fricción es deliberada: marca que estos tokens son pasivos regulados bajo supervisión bancaria, no dinero programable sin intermediarios. Un emisor supervisado no opera a velocidad de red descentralizada.
Michael Barr, gobernador de la Reserva Federal, declaró apoyar la propuesta pero quiere ver más acción en control de lavado de dinero. Según Barr, «los stablecoins solo serán estables si pueden redimirse confiable y prontamente» bajo presión de mercado y tensión sobre deuda pública, incluso durante episodios de estrés en emisores individuales. Se mostró «animado» por los límites de activos de reserva y los requisitos de capital estandarizados.
Divulgación mensual y certificación ejecutiva
Los emisores deben publicar informes mensuales detallando los stablecoins emitidos y el valor y composición de sus reservas. Cada informe será examinado por una firma de contabilidad registrada y certificado personalmente por el CEO y el CFO. La responsabilidad recae en la alta dirección; no hay margen para ambigüedad en las cuentas.
Transparencia bajo firma ejecutiva, auditoría externa y publicación mensual: el estándar que la Fed pone para stablecoins supervisados está más cerca de la banca tradicional que del ethos cripto de «don't trust, verify». El mercado gana certeza regulatoria; pierde opacidad y velocidad.
Sesenta días de comentarios y qué sigue
La Fed abre un periodo de 60 días para observaciones públicas tras la publicación en el Federal Register, lo que lleva el cierre de comentarios a finales de noviembre. Tether, Circle, bancos y emisores institucionales presentarán peticiones, objeciones y pedidos de clarificación. El texto final determinará si esto acelera la tokenización institucional en EE.UU. o si frena a emisores que no pueden cumplir con los requisitos de capital y liquidez.
La fecha límite inicial de la GENIUS Act era julio; las agencias tomaron más tiempo para traducir la ley en reglas operativas. Esta propuesta cierra el mapa: un stablecoin bajo supervisión federal tendrá respaldo total en Treasuries de corto plazo, capital escalonado según tamaño, divulgación mensual certificada y liquidación forzosa si pierde el ancla. Quien no cumpla, queda fuera o opera bajo regulación estatal fragmentada.
El capital escalonado y la segregación obligatoria de reservas concentran el cumplimiento en bancos grandes y establecimientos financieros con balance robusto. Emisores pequeños y offshore enfrentan una barrera de entrada alta si quieren supervisión federal. La estructura favorece concentración; la liquidación forzosa evita el desanclaje prolongado que vimos en episodios anteriores cuando emisores perdieron reservas sin mecanismo claro de cierre.