UBS eleva Amazon a $348: márgenes de AWS llegarán a 46% en 2027
María González · Empresas y Resultados ·
Stephen Ju proyecta que la unidad de nube alcanzará rentabilidad operativa de 46%, ocho puntos por encima del consenso de Wall Street. El target implica 39% de subida desde la cotización actual.
UBS elevó este lunes su precio objetivo para Amazon de $318 a $348, manteniendo su calificación de compra tres días antes de que la empresa reporte resultados del tercer trimestre. La clave: el banco proyecta un margen operativo de AWS del 46% para 2027, frente al 38% que descuenta el consenso de analistas. Ese diferencial de ocho puntos porcentuales explica la confianza.
Amazon cotiza este lunes en $249,60, un 0,65% arriba en la sesión. El nuevo target de UBS implica un upside del 39% desde el precio actual. La acción acumula una caída del 4,66% en la semana del 19 al 26 de octubre y opera un 13,1% por debajo de su máximo de 52 semanas en $287,20.
Por qué Wall Street subestima los márgenes de AWS
Stephen Ju, analista de UBS responsable de la nota, argumenta que el mercado está castigando a Amazon por un <abbr title="Inversión de capital en infraestructura y activos fijos">capex</abbr> proyectado de más de $300.000 millones en 2027, cifra que eliminaría el <abbr title="Efectivo generado por la empresa tras restar inversiones">flujo de caja libre</abbr> o lo dejaría en negativo. Pero Ju sostiene que esa lectura ignora la velocidad a la que AWS está convirtiendo ese capex en ingresos contratados.
La tesis de UBS descansa en aritmética simple: los ingresos incrementales de AWS rondarán los $80.000 millones en 2027, mientras que depreciación y amortización asociadas al nuevo capex sumarán cerca de $20.000 millones. El resto fluye hacia el margen operativo a menos que Amazon dispare gastos de venta, generales y administrativos a un ritmo que Ju considera inviable.
El capex que asusta al mercado, explicado en cifras
Amazon elevó su guía de capex 2026 a $220.000 millones durante el reporte de Q2, citando costos más altos de memoria para chips de inteligencia artificial. UBS ahora proyecta que 2027 superará los $300.000 millones, un incremento de más del 35% interanual. Ese nivel de inversión consumiría toda la caja operativa de la empresa y, según el consenso, dejaría el flujo de caja libre en cero o en rojo.
Pero la visibilidad de ingresos respalda el gasto. Andy Jassy confirmó el viernes que AWS tiene su capacidad vendida hasta 2028, con 2026 y 2027 completamente agotados y una porción significativa de 2028 ya comprometida. Esa cartera de pedidos de $496.000 millones —dato revelado en agosto— valida que el capex tiene demanda contratada detrás, no apuestas especulativas.
| Fuente | Margen 2027 | Diferencia vs. consenso |
|---|---|---|
| UBS (Stephen Ju) | 46% | +8 pp |
| Consenso Wall Street | 38% | — |
| Amazon Q2 2026 (real) | 39% | +1 pp vs. consenso |
Dónde están los otros analistas
Doug Anmuth de JPMorgan fijó su objetivo en $365 el 31 de julio, tras confirmar la aceleración de AWS a 37% de crecimiento interanual y el backlog récord. Morgan Stanley llevó su target a $350 el 19 de octubre, nombrando a Amazon su Top Pick y proyectando márgenes de 44% para 2028.
- JPMorgan (Doug Anmuth): target $365, valúa crecimiento de AWS y backlog contratado
- Morgan Stanley: target $350, espera 47% de crecimiento en AWS para 2027
- Evercore ISI (Mark Mahaney): target $355, mantiene Buy por expansión de márgenes
- UBS (Stephen Ju): target $348, apuesta por márgenes operativos de 46% en 2027
El promedio de 40 analistas que cubren Amazon sitúa el target en $334,70, un 34% por encima del precio actual. UBS valúa la acción a 18 veces su estimación de <abbr title="Ganancias por acción, beneficio neto dividido entre el número de acciones">EPS</abbr> para 2027, múltiplo que considera razonable si los márgenes de AWS superan el consenso en los próximos reportes trimestrales.
Qué esperar del reporte del jueves
Amazon reporta resultados del tercer trimestre este jueves 29 de octubre tras el cierre de mercado, con llamada de conferencia a las 17:00 horas ET. UBS espera que la empresa revise al alza su guía de márgenes y flujo de caja durante esa llamada, lo que activaría la narrativa alcista en el precio.
Si AWS mantiene su velocidad de crecimiento cerca del 35% —expectativa del consenso— y los márgenes operativos superan el 39% de Q2, la acción tiene recorrido hacia los targets más altos de Wall Street. La pregunta no es si hay demanda; Jassy ya la confirmó. La pregunta es si Amazon puede convertir esa demanda en rentabilidad operativa sin que el capex devore la caja en el proceso.
El mercado ha descuentado masivamente el riesgo de un flujo de caja negativo en 2027. UBS argumenta que ese descuento es excesivo: los $80.000 millones de ingresos adicionales proyectados para AWS absorberán menos de un tercio en depreciación y amortización, dejando el resto para expansión de margen. Si Ju tiene razón, el jueves veremos el primer dato trimestral que lo valide.