Microsoft cae 2% pese a que Azure crece 40%

Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-05-01

La compañía superó estimaciones en revenue y EPS, Azure creció exactamente lo esperado y aun así la acción cayó 2% el miércoles. Wall Street dejó de premiar los números en línea.

Microsoft reportó resultados del Q3 FY2026 que superaron el consenso tanto en revenue ($82.89 mil millones, +1.79% vs esperado) como en <abbr title="Earnings per share: beneficio por acción, métrica clave de rentabilidad">EPS</abbr> ($4.27, +5.25% vs $4.06 estimado). Azure creció 40% en dólares constantes, exactamente lo que Visible Alpha pronosticaba. La acción cayó 2% en la sesión del miércoles 29 de abril. El mercado no premió cumplir.

Microsoft acumula -12% en lo que va de 2026 tras su peor trimestre desde 2008. Y este reporte, que en otro ciclo habría disparado la acción, apenas movió el precio antes de cerrarse en rojo. La razón: Wall Street lleva meses esperando señales de que los $100.000 millones anuales invertidos en infraestructura de IA empiezan a generar retornos claros y sostenidos. Cumplir la estimación ya no es suficiente cuando el <abbr title="Capital expenditures: inversión en activos físicos como data centers y servidores">capex</abbr> trimestral supera el PIB de decenas de países.

Azure: 40% que cumple pero no impresiona

El dato más vigilado del trimestre era el crecimiento de Azure, la unidad de <abbr title="Cloud computing: servicios de computación en la nube que permiten acceso remoto a servidores y almacenamiento">cloud</abbr> que representa la columna vertebral de la apuesta de Microsoft por IA. La compañía reportó 40% en dólares nominales y 39% ajustado por tipo de cambio. Visible Alpha esperaba exactamente 40%; StreetAccount y CNBC proyectaban 39.3% y 38.8% respectivamente. Microsoft cumplió en el filo de la navaja.

El problema: el mercado ya había descontado ese crecimiento. Bloomberg calificó el resultado como un número que «apenas superó» estimaciones, insuficiente para disipar temores de que la demanda de servicios de IA no capitaliza al ritmo del gasto en infraestructura. Gadjo Sevilla, analista de eMarketer, señaló que el trimestre sugiere que el gasto sigue traduciéndose en demanda cloud, pero agregó el matiz: «No solo drag de margen», un reconocimiento implícito de que la rentabilidad sigue bajo presión.

Microsoft cae 2% pese a que Azure crece 40%

Capex de $31.9B: menor que el consenso por primera vez en trimestres

Microsoft invirtió $31.9 mil millones en capex y <abbr title="Finance leases: arrendamientos financieros que la empresa contabiliza como activos">finance leases</abbr> durante el trimestre, +49% interanual. Pero el dato clave está en la comparativa con el consenso: Visible Alpha esperaba $34.9 mil millones. Es decir, Microsoft gastó $3.000 millones menos de lo previsto.

En cualquier otra compañía, reducir capex vs consenso dispararía la acción: menos gasto, más <abbr title="Free cash flow: flujo de caja libre, el dinero que queda tras pagar operaciones e inversiones">free cash flow</abbr>, márgenes menos comprimidos. Aquí tuvo el efecto contrario. El mercado interpretó la cifra como señal de madurez en el ciclo de inversión de IA o, peor, como confirmación de que Microsoft empieza a moderar expectativas de retorno a corto plazo. La pregunta que nadie respondió en el <abbr title="Earnings call: conferencia de resultados en la que ejecutivos presentan cifras y responden a analistas">earnings call</abbr>: ¿gastar menos es prudencia o techo?

El AI business alcanzó un run rate anual de $37.000 millones, más del doble que hace un año. Satya Nadella destacó el dato en la presentación como prueba de que la infraestructura desplegada sí está generando demanda. Pero Amy Hood, CFO, no ofreció proyecciones concretas sobre cuándo ese negocio empezará a compensar la compresión de márgenes. El mercado sigue esperando esa respuesta.

Copilot: 20 millones de asientos, 3.3% de penetración real

Microsoft reportó 20 millones de asientos pagados de Copilot 365, el asistente de IA integrado en Office. En enero eran 15 millones. Crecimiento hay. Pero ese número representa apenas el 3.3% de los 450 millones de suscriptores comerciales de Microsoft 365. Y la métrica se vuelve más incómoda cuando se mide uso activo: solo el 35.8% de quienes tienen acceso a Copilot lo usan de forma regular, según datos de StackMatrix y Recon Analytics.

Más duro aún: cuando los empleados tienen acceso simultáneo a Copilot, ChatGPT y Gemini, Copilot cae a 8% de uso activo. ChatGPT mantiene 55.2% de cuota entre usuarios pagos, mientras Copilot se queda en 11.5%, una caída del 39% desde julio de 2025. El dato que Microsoft no enfatiza: la base instalada crece, pero la conversión y el uso efectivo siguen estancados.

Microsoft cae 2% pese a que Azure crece 40%

OpenAI se escapa a AWS y el timing no es casual

El lunes 27 de abril, dos días antes del reporte, Microsoft anunció que reestructuró su acuerdo con OpenAI. La compañía dejará de pagar regalías a la startup, mientras OpenAI seguirá pagando a Microsoft por uso de Azure. Pero Microsoft perdió acceso exclusivo: OpenAI ahora puede compartir modelos con otros proveedores de cloud y servir productos en múltiples plataformas. El martes 28, OpenAI firmó un contrato de $100.000 millones con AWS.

Como ya publicamos en TheBenchmark, el timing de esa ruptura no fue coincidencia: llegó 48 horas antes del earnings de Microsoft, justo cuando Wall Street iba a medir si Azure justifica el capex récord. El mercado interpretó el movimiento como señal de que Microsoft ya no puede retener a OpenAI con exclusividad, lo que debilita su argumento de ventaja competitiva estructural en IA generativa.

Microsoft superó estimaciones en revenue, en EPS y en Azure. Redujo capex vs consenso. Reportó $37.000 millones de AI business run rate. Y aun así cayó 2% en bolsa. El mercado dejó claro que cumplir ya no es suficiente cuando gastás $32.000 millones por trimestre y tu principal socio de IA acaba de firmar con tu competidor. Los números estuvieron bien. La narrativa, no.