Clorox reparte el 102% de sus ganancias en dividendos
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
La compañía reparte el 102% de sus ganancias en dividendos pese a que las utilidades cayeron 26% en el último año fiscal. A un año de cumplir 50 aumentos consecutivos, la pregunta es si puede sostenerlo o terminará recortando como Conagra.
Clorox cerró el viernes 16 de octubre en $87.06, ofreciendo un <abbr title="Rendimiento anual del dividendo en relación al precio de la acción">dividend yield</abbr> del 5.80%. Atractivo sobre el papel, pero con un problema de fondo: la compañía reparte el 102.56% de sus ganancias en dividendos. Cada dólar que gana no alcanza para pagar lo que distribuye a los accionistas.
Los resultados del año fiscal 2026, cerrado el 30 de junio y reportados el 3 de agosto, mostraron ventas netas caídas 5% a $6.720 millones y <abbr title="Ganancias por acción ajustadas tras diluir el efecto de opciones y convertibles">EPS diluido</abbr> desplomado 26% a $4.81. Las utilidades netas retrocedieron 28% a $587 millones. El margen bruto cedió 290 puntos básicos y quedó en 42.3%, presionado por costos de manufactura, logística y la integración de GOJO Industries, adquirida en abril por $2.25 billones en efectivo.
Los números del deterioro
El flujo de caja operativo cayó 38%, de $981 millones en el año fiscal 2025 a solo $612 millones en 2026. La compañía logró mantener el <abbr title="Flujo de caja libre ajustado por extraordinarios">flujo de caja libre ajustado</abbr> en $881 millones (13.1% de ventas) frente a $761 millones el año anterior, pero esa mejora relativa esconde que el cash generado por operaciones se desplomó.
| Métrica | FY2025 | FY2026 | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas netas | $7.104 millones | $6.720 millones | -5% |
| EPS diluido | $6.52 | $4.81 | -26% |
| Utilidades netas | $810 millones | $587 millones | -28% |
| Margen bruto | 45.2% | 42.3% | -290 bps |
| Flujo operativo | $981 millones | $612 millones | -38% |
El margen bruto del cuarto trimestre fiscal (abril-junio) fue aún peor: 41.3%, con una caída de 520 puntos básicos interanual. Dentro de esa compresión, 150 puntos básicos respondieron a comparativas del sistema ERP y otros 150 a ajustes de inventario relacionados con GOJO.
GOJO: la apuesta cara que aún no rinde
La adquisición de GOJO Industries, fabricante de Purell, se cerró en abril de 2026 por $2.25 billones en efectivo. Neto de beneficios impositivos de ~$330 millones, el desembolso fue de $1.92 billones. Desde la compra hasta el cierre del año fiscal (30 de junio), GOJO aportó $211 millones en ventas y apenas $6 millones en ganancias. Los costos de transacción relacionados con la integración pesaron 29 centavos por acción en el ejercicio y seguirán impactando otros 29 centavos en el año fiscal 2027.
La pregunta es si una marca como Purell puede compensar el deterioro de las líneas tradicionales de Clorox —limpieza del hogar, Glad, Hidden Valley—, que no lograron sostener ventas orgánicas. El sector de consumo básico (XLP) ya mostró en el tercer trimestre que marcas establecidas no bastan cuando el pricing power se agota y los costos siguen subiendo.
El dividendo insostenible
Clorox lleva 49 años consecutivos aumentando el dividendo. A solo un año de convertirse en <abbr title="Compañía que ha aumentado su dividendo anual durante 50 años o más consecutivos">Dividend King</abbr>, el directorio declaró en septiembre un pago trimestral de $1.25 por acción, un centavo más que el trimestre anterior. El próximo ex-dividendo es el 28 de octubre y el pago se liquidará el 13 de noviembre.
El problema: con un EPS de $4.81 en el año fiscal 2026 y un dividendo anual de $5.00 por acción (TTM al 16 de octubre), el <abbr title="Porcentaje de ganancias que se paga en dividendos">payout ratio</abbr> llegó a 102.56%. La compañía está pagando más de lo que gana. Ese gap de $0.19 por acción se financia, según el research, con el exceso de efectivo acumulado en el sistema ERP anterior, pero ese colchón no es infinito.
- Dividend yield al 16 de octubre: 5.80%, atractivo frente al promedio del S&P 500 de ~1.5%.
- Precio de la acción: $87.06, un 33% por debajo del máximo de 52 semanas de $128.90.
- Aumentos recientes: 1.7% en los últimos 12 meses; tres aumentos en los últimos tres años.
- Presión de corte: Conagra recortó su dividendo a la mitad en julio para priorizar deleveraging; Clorox aún resiste, pero con margen cero.
Si las ganancias no se recuperan, el directorio tendrá que elegir entre romper la racha de 49 años o seguir erosionando el balance. La aritmética es simple: un payout ratio por encima de 100% no es sostenible más allá de uno o dos trimestres sin ayuda externa o venta de activos.
Guidance FY2027: ¿suficiente para cubrir?
La compañía proyecta un EPS diluido para el año fiscal 2027 entre $5.41 y $5.71, lo que implica un crecimiento del 12% al 19% respecto al $4.81 de 2026. Ese rango incluye el impacto negativo de 29 centavos por costos de transacción de GOJO. Si se materializa el extremo superior ($5.71), el payout ratio bajaría a 87.5% —todavía alto pero dentro de lo manejable para una firma de consumo básico—. Con el extremo inferior ($5.41), el ratio quedaría en 92.4%, dejando poco margen para errores o shocks externos.
El guidance asume que la integración de GOJO avanzará sin sobresaltos adicionales y que los costos de manufactura y logística no empeoran. Barclays recortó el price target de CLX de $84 a $80 el 16 de octubre, señalando precisamente la tensión entre recuperación proyectada y ejecución operativa real.
El próximo pago de $1.25 por acción se liquidará el 13 de noviembre para quienes posean la acción antes del 28 de octubre. Ese pago estará cubierto si la compañía genera al menos $1.22 en EPS durante el trimestre, un umbral que debería alcanzar según su guidance anual prorrateado. Pero el margen de error es delgado: cualquier deterioro adicional del margen bruto, retraso en la integración de GOJO o shock de costos podría forzar la decisión que Clorox lleva 49 años evitando.