Bancos franceses se desploman por la crisis fiscal; Santander resiste
Patricia López · Mercados Financieros ·
El Stoxx 600 banks sufrió su peor sesión de dos días desde marzo mientras Société Générale cae 25% desde agosto. Inversores abandonan bancos franceses y buscan refugio en Santander y otros con menor exposición a París.
El Stoxx 600 banks cayó 3.3% el jueves 8 de octubre y 2.2% el viernes 9, sumando su peor sesión de dos días desde marzo. La causa no es sistémica: es Francia. Los rendimientos del bono francés a 10 años tocaron 5% en la primera semana de octubre, nivel no visto desde 2002, y el diferencial con el <abbr title="Bono soberano alemán a 10 años, considerado el activo más seguro de la eurozona">Bund</abbr> alemán se amplió a 150 puntos básicos, máximo desde 2012.
Los inversores no solo venden bonos franceses. También reordenan carteras dentro del sector bancario europeo, alejándose de entidades con alta exposición a la deuda soberana de París y buscando refugio en bancos de países con mejores fundamentales fiscales.
El golpe a los bancos franceses
Société Générale acumula una caída del 25% desde su máximo de agosto, mientras BNP Paribas y Crédit Agricole retrocedieron en las primeras sesiones de octubre bajo presión de mayores rendimientos soberanos. El mercado teme que el alza de tipos franceses eleve los impagos de préstamos, reduzca la actividad crediticia y erosione el valor de los bonos gubernamentales que estos bancos mantienen en balance.
Roberto Scholtes, responsable de estrategia en Singular Bank, declaró que los rendimientos de bonos «han cruzado un umbral de dolor que ha impulsado a inversores a reevaluar fundamentales». El diferencial de los <abbr title="Credit Default Swaps, seguros contra impago de deuda">CDS</abbr> de bancos franceses frente a los spreads soberanos sugiere que el mercado ve el riesgo crediticio de estas entidades desacoplado del soberano francés, señal de desconfianza estructural.
Reposicionamiento hacia bancos no franceses
Una encuesta de septiembre entre gestores de fondos mostró que un 25% neto de inversores europeos estaba sobreponderado en acciones bancarias, indicando posicionamiento abarrotado. Ese exceso de confianza se convirtió en vulnerabilidad cuando los rendimientos franceses empezaron a subir el doble de rápido que los alemanes, como ya publicamos a principios de octubre.
El gobierno francés no cumplirá su meta de déficit público del 5% del PIB en 2026; esa ambición se ha diferido a 2027. El Banco de Francia espera un crecimiento de solo 0.4% este año, bajando desde el 0.9% de 2025. Con deuda pública en 119% del PIB y rendimientos disparados, economistas como Paul Krugman advirtieron que París enfrenta una senda fiscal insostenible.
- Société Générale: -25% desde máximo de agosto
- Deutsche Bank: -18% desde su máximo reciente
- Santander: -4.1% en la semana del 16 de octubre, caída moderada en comparación
Analistas de Macquarie, Thierry Wizman y Gareth Berry, argumentan que aumentos adicionales en rendimientos soberanos o disturbios ampliados pueden causar fuga de depósitos en bancos franceses, un escenario que hasta hace meses era impensable para la segunda economía de la eurozona.
Santander mantiene el pulso
Banco Santander cotizaba a EUR 12.05 en Xetra el viernes 16 de octubre, tras retroceder aproximadamente 4.1% en la semana. La caída existe, pero es moderada comparada con la debacle de sus pares franceses. El banco español mantiene el pulso: entre el 8 y el 14 de octubre recompró 6.1 millones de acciones, elevando la inversión total del programa a EUR 1.25 mil millones, el 68.4% del máximo autorizado.
El 15 de octubre, JPMorgan mantuvo su calificación Neutral pero elevó el precio objetivo de Santander de EUR 12.60 a EUR 12.90, respaldando la narrativa de fundamentales sólidos pese al sentimiento sectorial débil. En el primer semestre de 2026, Santander reportó una ganancia subyacente de EUR 7.328 millones, un alza del 15% interanual, y aprobó un dividendo <abbr title="Pago en efectivo que una empresa distribuye a sus accionistas como parte de sus beneficios">en efectivo</abbr> intermedio con un incremento del 10% el 29 de septiembre.
| Entidad | Caída desde máximo | Comentario |
|---|---|---|
| Société Générale | -25% | Desde máximo de agosto |
| Deutsche Bank | -18% | Desde máximo reciente |
| Santander | -4.1% | Semana del 16 de octubre |
La diferencia de exposición fiscal importa. Santander tiene presencia limitada en deuda francesa y opera en mercados con mejores fundamentales soberanos (España, Reino Unido, Brasil, EE.UU.). Deutsche Bank, pese a caer más que Santander, también se beneficia de menor exposición directa a París. Los bancos franceses, en cambio, cargan con posiciones significativas en bonos OAT cuyo valor de mercado se deteriora conforme suben los rendimientos.
El reposicionamiento sectorial está en marcha. Los datos del tercer trimestre dirán si el mercado premia esa diferencia o si la presión sobre el sector europeo arrastra incluso a quienes menos exposición tienen a la crisis francesa.