SoftBank: el CDS toca máximo de 4 años por su apuesta en IA
María González · Mercados Financieros ·
El costo de protegerse contra una quiebra del conglomerado japonés alcanzó su nivel más alto en cuatro años. La acción cayó 10,8% en Tokio mientras el mercado precifica 30,6% de probabilidad de insolvencia.
El <abbr title="Credit Default Swap, un seguro contra quiebra del emisor de deuda">CDS</abbr> a cinco años de SoftBank se amplió 22 puntos básicos hasta 466 puntos este viernes 6 de noviembre, su nivel más alto desde octubre de 2022, según datos de Markit. La acción del conglomerado japonés cotiza en la sesión de Tokio de hoy con una caída del 9,27% a ¥3.611, acumulando un desplome cercano al 50% desde inicios de junio.
El spread de CDS —la prima que un inversor paga para asegurarse contra la quiebra del emisor— se ha convertido en el termómetro más crudo de la crisis de credibilidad que enfrenta Masayoshi Son. Mientras la cotización puede reflejar volatilidad o momentum, el mercado de deuda corporativa habla de solvencia. Y hoy ese mercado está cobrando el precio más alto en cuatro años por proteger bonos de SoftBank.
Tres pilares, tres grietas
La estrategia de «IA Física» de Son apostaba por tres activos clave: OpenAI (software de inteligencia artificial), Arm Holdings (chips que alimentan esos modelos) y ABB Robotics (hardware para llevar esa IA al mundo real). En menos de una semana, los tres pilares han mostrado fracturas visibles.
- China bloqueó la adquisición de ABB Robotics por $5.400 millones el jueves pasado, como ya publicamos, citando riesgo de transferencia de propiedad intelectual industrial a modelos de IA extranjeros.
- OpenAI retrasó su salida a bolsa hasta 2027, empujando cualquier retorno sobre los $64.600 millones invertidos por SoftBank al menos un año más allá de lo esperado.
- Arm Holdings —en la que SoftBank posee aproximadamente el 90%— cayó 13,08% en la sesión de Wall Street del jueves, según datos de cierre. Desde su máximo de 52 semanas en $452,70, la acción ha cedido 63,2% hasta los $166,72 actuales.
El desplome de Arm no es un problema solo de valoración. SoftBank usa acciones de la compañía como garantía para una línea de crédito de hasta $25.000 millones, que le permite obtener liquidez sin vender participación. Pero cuando el colateral pierde dos tercios de su valor en meses, el margen de maniobra se estrecha: o aporta capital fresco, o vende posiciones para cubrir llamadas de margen.
El costo de financiar la apuesta más grande en IA
SoftBank completó en octubre una inversión de $64.600 millones en OpenAI, equivalente al 30% de su balance total según estimaciones de S&P Global Ratings. Para financiar esa apuesta, el grupo japonés incrementó su deuda en bonos de alto rendimiento por $11.100 millones, con cupones que alcanzan el 9,75%.
| Activo | Monto/Participación | Estado |
|---|---|---|
| OpenAI | $64.600M (13% equity) | IPO retrasado a 2027 |
| Arm Holdings | ~90% propiedad | Caída 63% desde máximo |
| ABB Robotics | $5.400M (intento adq.) | Bloqueado por China |
| SB Energy (data centers) | No divulgado | Desarrollo ralentizado |
La aritmética es directa: tomar deuda al 9,75% anual para invertir en un activo privado sin fecha de liquidez es viable solo si el retorno esperado justifica el costo de financiamiento. Pero con OpenAI retrasando su oferta pública y el entusiasmo por infraestructura de IA enfriándose —el Nasdaq cayó 5,5% el jueves en la peor sesión desde abril de 2025—, ese retorno se ha vuelto incierto.
Cuando el colateral se evapora
El facility de margen ampliado que SoftBank mantiene contra acciones de Arm puede alcanzar unos $25.000 millones, una herramienta útil mientras OpenAI absorbe efectivo sin generar retornos. Pero también convierte el valor de mercado de Arm en parte de la maquinaria de financiamiento del grupo.
Si Arm cotiza en $166 con un máximo reciente de $452, el colateral disponible se ha reducido en proporción similar. Un cálculo aproximado: si SoftBank había estructurado el facility asumiendo un valor de Arm cercano a sus máximos, la caída del 63% implica que hoy el mismo paquete de acciones respalda apenas un tercio de la capacidad original. Eso no fuerza liquidación inmediata, pero sí obliga a repensar la estructura de capital.
El contexto importa: Asia arrastra el sell-off de Wall Street
La sesión de Tokio del viernes estuvo marcada por el arrastre del desplome tecnológico en Estados Unidos. El Nikkei 225 cerró con una caída del 5,96%, mientras el Nasdaq había perdido 5,52% el día anterior, acercándose a territorio de corrección técnica.
El miedo no es solo a SoftBank. Los inversores temen que la victoria demócrata en las elecciones estadounidenses —que entregó control de ambas cámaras al partido— pueda traducirse en restricciones más estrictas al desarrollo de centros de datos, ralentizando la demanda de chips de IA. Ese escenario golpea directamente a Arm, cuyas arquitecturas alimentan la mayoría de cargas de trabajo de IA móvil y empresarial.
Próxima cita: resultados el 10 de noviembre
SoftBank reportará sus cuentas trimestrales el martes 10 de noviembre. El mercado esperará señales sobre tres frentes: actualización de la valoración de OpenAI en libros, evolución del <abbr title="Valor de los activos netos del grupo">NAV</abbr> tras la caída de Arm, y detalles sobre el impacto del bloqueo chino en la estrategia de robótica.
Con el CDS en máximos de cuatro años y la acción en mínimos desde 2020, la presentación de resultados será la primera oportunidad de Masayoshi Son para intentar estabilizar la narrativa. Pero los números son los números: $64.600 millones invertidos sin retorno visible, un colateral que ha perdido dos tercios de su valor, y un mercado de deuda que cobra 466 puntos básicos por creer que el grupo puede quebrar.