ASML y TSMC: sus resultados definirán el rumbo de la IA

Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 11 de octubre de 2026, 14:28

Dos earnings en 48 horas decidirán si el pullback en semiconductores es corrección saludable o señal de demanda sobrestimada. TSMC reporta el jueves con Wall Street enfocado en márgenes y guidance para Q4.

La semana que arranca el lunes definirá si la corrección en acciones de inteligencia artificial tiene fundamento o si Wall Street vendió demasiado pronto. ASML reporta resultados del tercer trimestre el miércoles 14 de octubre antes de la apertura, y TSMC lo hace el jueves 15 a las 2:00 AM hora del Este. Entre ambas firmas concentran el eslabón crítico de la cadena de chips para IA: litografía <abbr title="Extreme Ultraviolet, tecnología de grabado de chips a escala nanométrica">EUV</abbr> y manufactura de nodos avanzados. Si alguna de las dos falla en guidance o márgenes, el resto del sector lo sentirá en cuestión de horas.

ASML cotiza en $1.780,34 este fin de semana, un 11% por debajo de su máximo de 52 semanas en $1.999,96. TSMC cerró el viernes en $453,31, operando a 28 veces el consenso de ganancias por acción para 2026 de $16,93. Ambas valuaciones reflejan expectativas altas, pero no exuberantes: el mercado ya descontó parte del optimismo que impulsó semiconductores durante el primer semestre. Lo que falta saber es si ese descuento fue suficiente.

Tres números que mueven a TSMC

La fundidora taiwanesa ya publicó que sus ingresos de septiembre crecieron 54,6% año sobre año, alcanzando NT$511.860 millones. El dato confirmó momentum, pero dejó tres incógnitas sin resolver: el revenue consolidado final de Q3, el margen bruto alcanzado y, sobre todo, la guidance para el cuarto trimestre. El consenso de Wall Street ubica los ingresos de Q3 en $45.800 millones, justo en el tope del rango que la propia TSMC había fijado entre $44.600 y $45.800 millones.

El margen bruto es donde se jugará la convicción del mercado. TSMC guió entre 65% y 67% para el trimestre; en Q2 alcanzó un 67,7%, 9,1 puntos porcentuales por encima del año anterior. Mantener ese nivel mientras escala producción en nodos de 3nm y prepara la rampa de 2nm indicaría que la demanda de <abbr title="High Performance Computing, segmento que incluye chips para IA y servidores avanzados">HPC</abbr> —que ya representa el 66% de sus ingresos de obleas— no solo se sostiene, sino que permite pricing power. Una compresión de márgenes, en cambio, daría munición a quienes argumentan que la ola de <abbr title="Capital Expenditure, inversión en activos de largo plazo">capex</abbr> en IA está por delante de la demanda real de usuario final.

La tercera variable es la guidance para Q4. Si TSMC confirma el ritmo de más del 40% de crecimiento anual y además proyecta capex en el extremo superior del rango, estaría validando que Nvidia, AMD y Broadcom —sus principales clientes en HPC— siguen comprando capacidad a toda velocidad. Eso despeja dudas sobre inventarios acumulados y fortalece el argumento de demanda estructural. Una guía conservadora, por el contrario, obligaría a revaluar el múltiplo de toda la cadena.

ASML: proveedor único con visibilidad limitada

Un día antes que TSMC, ASML abrirá la ventana con sus resultados pregrabados del tercer trimestre. Los analistas esperan ganancias por acción de $12,07 e ingresos de $13.160 millones. La firma holandesa es el único proveedor mundial de máquinas de litografía EUV, la tecnología que permite grabar circuitos en nodos de 3nm y menores. Sin ASML, no hay chips avanzados; sin chips avanzados, no hay IA a escala. Esa posición de monopolio técnico le da poder de pricing, pero también la convierte en termómetro adelantado: si sus clientes —TSMC, Samsung, Intel— recortan órdenes de equipos EUV, es señal de que la demanda de chips no justifica más capacidad.

• Ingresos de foundry lógica avanzada 2026: management proyecta crecimiento de aproximadamente 25%.
• Memoria: aumentaría 75%, reflejando la recuperación del segmento tras dos años deprimidos.
• Equipos EUV: crecimiento esperado de alrededor del 45%, mientras DUV, metrología e inspección subirían cerca del 25%.

Esas proyecciones implican que la demanda de litografía avanzada sigue firme, pero el mercado querrá confirmar que el guidance de ASML para el cuarto trimestre no sufre recortes. Cualquier ajuste a la baja en backlog o en entregas programadas encendería alarmas sobre si las restricciones de exportación hacia China —ASML depende de permisos estadounidenses para vender equipos EUV al gigante asiático— están pesando más de lo anticipado, o si simplemente los clientes están digiriendo la ola de inversión de los últimos trimestres.

Patrón post-earnings: beats que no suben la acción

Hay un dato que complica la lectura: en los últimos dos trimestres, TSMC superó el consenso de Wall Street en ganancias por acción y aun así la acción cayó un promedio de 3,61% al día siguiente. En Q2, reportó <abbr title="Earnings Per Share, ganancias por acción">EPS</abbr> de $4,31 frente a estimaciones de $3,89, un beat limpio del 11%, y el mercado igual vendió. Ese comportamiento sugiere dos cosas: primero, que las expectativas ya estaban incorporadas en el precio antes del reporte; segundo, que los inversores buscan señales de aceleración marginal, no solo confirmación de lo esperado.

Para esta ronda de earnings, el listón está alto. TSMC acumula un avance de más del 36% en lo que va del año, aunque ha cedido terreno desde los máximos de julio. El sector tecnológico del S&P 500 cotiza cerca de récords, con el Nasdaq en 27.366 puntos este fin de semana, un 0,64% arriba en la sesión del viernes. Esa fortaleza general deja poco margen para sorpresas tibias: si TSMC y ASML solo cumplen con lo esperado sin subir la barra para Q4, es probable que veamos realización de ganancias en lugar de nuevos máximos.

Valuación: el descuento de TSMC frente a Nvidia

TSMC opera a 28 veces las ganancias esperadas para 2026, mientras que Nvidia cotiza alrededor de 47 veces sus ganancias trailing. Esa brecha de valuación persiste a pesar de que TSMC fabrica los chips que Nvidia diseña: sin capacidad de manufactura en 3nm y pronto en 2nm, Nvidia no puede entregar sus GPUs Vera Rubin ni las generaciones siguientes. La diferencia de múltiplos refleja, en parte, que el mercado premia más la propiedad intelectual y el pricing power de Nvidia que la manufactura por contrato de TSMC, pero también expone una asimetría: si la demanda de IA desacelera, Nvidia puede recortar órdenes a TSMC sin perder margen; TSMC, en cambio, queda con capacidad ociosa y presión sobre márgenes.

Stanley Druckenmiller elevó su posición en TSMC un 19% en Q2, revirtiendo dos trimestres de recortes. Ese movimiento coincidió con HPC alcanzando el 66% de los ingresos de la fundidora y con Nvidia reportando en agosto ingresos de $96.200 millones en su Q2 fiscal 2027, un 18% más que el trimestre anterior. La apuesta de Druckenmiller valida que hay inversores institucionales dispuestos a pagar el múltiplo actual de TSMC si la compañía confirma que puede sostener márgenes de 65% o más mientras escala nodos más avanzados. Pero esa apuesta también depende de que los números del jueves respalden la tesis.

Qué esperar en las próximas 48 horas

ASML abre fuego el miércoles. Si su guidance para Q4 se mantiene firme y el backlog no muestra signos de debilidad, el sector respirará. TSMC cierra la secuencia el jueves a primera hora de la madrugada en Nueva York. Wall Street estará atento a tres cosas: revenue final de Q3 en o por encima de $45.800 millones, margen bruto lo más cerca posible del 67%, y guidance de Q4 que mantenga el crecimiento anual por encima del 40%. Cumplir esas tres condiciones despeja el camino para que semiconductores retomen el rally; fallar en alguna probablemente reactive la corrección que empezó a mediados de año.

El mercado ha aprendido a no celebrar beats de semiconductores de forma automática. Los últimos trimestres mostraron que superar estimaciones no garantiza subidas si la guidance decepciona o si los márgenes se comprimen. TSMC y ASML tienen la oportunidad de validar que el capex masivo en IA de 2025 y 2026 está encontrando demanda real de usuario final, no solo acumulación de inventarios en la cadena. Si lo logran, el múltiplo actual se sostiene. Si titubean, el descuento frente a Nvidia se ampliará, y con razón.