All hat, no cattle marca a Warsh mientras el bono a 30 años toca máximo desde 2007
Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-08-04
El presidente de la Fed prometió 2% de inflación en conferencia de prensa la semana pasada, pero el mercado respondió con escepticismo: el yield largo saltó a 5.24% y BofA diagnosticó pérdida de credibilidad.
Kevin Warsh prometió en conferencia de prensa el miércoles 29 de julio que la Reserva Federal entregaría inflación del 2%, pero el mercado de bonos no le creyó. El yield del Treasury a 30 años cerró la sesión en 5.201%, tras tocar 5.244% durante el día, su nivel más alto desde julio de 2007. La reacción dejó claro que las promesas sin acciones concretas ya no alcanzan.
La Fed mantuvo la tasa de fondos federales en 3.5%-3.75% esa misma sesión, con nueve votos a favor y tres disidencias (Cleveland, Minneapolis y Dallas) que preferían una subida de 25 puntos básicos. Como publicamos el lunes, esa triple disidencia representa la mayor fragmentación del FOMC en una década.
Warsh habla duro, el mercado responde más duro
Durante la conferencia posterior a la decisión, Warsh declaró que la inflación «ha estado por encima del objetivo del 2% del banco central durante demasiado tiempo» y que está «resuelto a arreglarlo». Añadió: «Ya lo han escuchado antes, pero entregaremos estabilidad de precios». También aseguró que la Fed «no dudará en actuar cuando sea necesario y apropiado».
Pero ese «cuando sea necesario» quedó sin fecha ni detalle. Warsh dejó la puerta abierta a considerar medidas alternativas de inflación y sugirió que los mercados financieros ya estaban haciendo parte del trabajo de restricción monetaria, un argumento que los analistas interpretaron como dovish en el fondo, pese al tono hawkish en la forma.
El yield del bono a 10 años cerró el miércoles en 4.67%, con una subida de 7 puntos básicos. La renta variable también reaccionó mal: el S&P 500 cayó 1.5%, el Nasdaq perdió 1.7% y el Dow Jones se desplomó 2.2%, equivalente a 1.153 puntos.
BofA diagnostica shock de credibilidad
- Aditya Bhave (Bank of America): «No creemos que la Fed pueda lograr que los mercados hagan su trabajo indefinidamente solo hablando duro. Eventualmente tiene que cumplir lo que dice, o arriesga perder credibilidad».
- Michael Feroli (JPMorgan Chase): cuestionó la credibilidad de Warsh sobre entregar desinflación, citando la falta de claridad sobre qué lo movería a subir tasas y su sugerencia de no comprometerse con la preferencia de la Fed por el PCE.
- Mark Cabana (Bank of America): calificó la situación como un «shock de credibilidad del banco central» en un reporte publicado días después.
La lectura de BofA es directa: los comentarios de Warsh fueron tan dovish que ahora fuerzan un resultado hawkish. Si la Fed quiere recuperar la confianza perdida, tendrá que actuar en septiembre. Bhave proyecta tres alzas de 25 puntos básicos durante 2026 para reestablecer credibilidad, empezando por la reunión del próximo mes.
Segunda reunión, mismo guion
Esta fue apenas la segunda reunión del FOMC desde que Warsh asumió la presidencia de la Fed el 22 de mayo. En junio, la primera bajo su mando, también optó por mantener tasas mientras varios oficiales del comité perdían paciencia con la inflación persistente. Bloomberg calificó la decisión del miércoles como una «oportunidad perdida».
El term premium del Treasury a 30 años alcanzó 1.51% la semana previa a la reunión, su nivel más alto desde diciembre de 2013, según datos citados por analistas. Ese indicador mide la compensación extra que los inversores exigen por mantener bonos largos en vez de renovar deuda corta repetidamente, y su escalada refleja desconfianza en la capacidad de la Fed para anclar expectativas.
El dilema de septiembre
El mercado ya descuenta probabilidad de alza en septiembre, aunque sin consenso claro. Si Warsh vuelve a mantener sin ofrecer mayor detalle sobre su umbral de tolerancia inflacionaria, los yields largos podrían seguir subiendo y alejar aún más el escenario de desinflación. Si sube, tendrá que explicar por qué ahora sí y en julio no, con datos de inflación que no han cambiado de forma dramática entre ambas reuniones.
BofA estima que la necesidad de reestablecer credibilidad aumenta la probabilidad de endurecimiento. La paradoja es clara: Warsh intentó sonar hawkish sin actuar, y terminó debilitando la posición del banco central hasta el punto de que ahora la subida se vuelve casi obligatoria para recuperar confianza. El mercado de bonos, al menos, ya emitió su veredicto.