PIB acelera al 3,4% mientras la inflación PCE sube a 3,6%
Andrés Valcárcel · Económicas ·
La economía crece con fuerza en Q3 pero los precios no ceden. Los datos, publicados un día después de que Warsh pausara las subidas, reavivan el debate sobre diciembre.
La economía estadounidense aceleró a 3,4% anualizado en el tercer trimestre de 2026, según publicó este jueves la Oficina de Análisis Económico (BEA). La cifra supera el 2,2% de Q2 y marca el ritmo más fuerte desde principios de año. Pero el dato que complica la narrativa llegó en paralelo: la inflación <abbr title="Índice de precios del gasto de consumo personal, la medida preferida de la Fed">PCE</abbr> subió a 3,6% anual en septiembre, con un alza mensual de 0,5%. El <abbr title="PCE excluyendo alimentos y energía, que tiende a ser más estable">core PCE</abbr> quedó en 3,1% interanual.
El timing importa: la Fed mantuvo tipos en el rango 3,75%-4,00% el miércoles 28 de octubre, como ya publicamos. Dos miembros del FOMC (Lisa Cook y Beth Hammack) votaron por subir de inmediato, pero la mayoría prefirió pausar. Un día después, los datos muestran una economía que crece con fuerza y precios que no ceden.
Qué impulsó el crecimiento
El avance del <abbr title="Producto Interno Bruto">PIB</abbr> se apoyó en tres pilares: inversión empresarial, gasto de consumo y gasto estatal. Las empresas siguen acumulando infraestructura vinculada a inteligencia artificial pese a que las tasas de interés llevan once meses por encima del 3,5%. La inversión fija no ha frenado; al contrario, repuntó en Q3. El consumo personal también creció, aunque con moderación frente a trimestres anteriores. Las exportaciones cayeron y restaron impulso, pero no lo suficiente para frenar el conjunto.
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, destacó en la rueda de prensa del miércoles la «fortaleza económica» antes de conocerse estos números. Los datos de hoy refuerzan esa lectura: la economía está lejos de una recesión y tampoco muestra señales de enfriamiento marcado.
La inflación que no baja
El PCE de 3,6% anual contrasta con la expectativa de algunos analistas de que la inflación seguiría cediendo en el segundo semestre. La lectura mensual de 0,5% en septiembre es la más alta en varios meses, aunque la BEA no especificó desde cuándo. El core PCE, que excluye alimentos y energía y es la medida preferida de la Fed, quedó en 3,1%, también por encima del objetivo del 2%.
Existe una discrepancia metodológica en los datos de inflación publicados hoy. El deflactor de precios del PIB de Q3 quedó en 2,1%, muy por debajo del PCE de 3,6%. La diferencia no es un error: el deflactor mide precios de toda la producción (incluidas exportaciones y gasto público), mientras que el PCE se centra solo en el consumo de los hogares. Ambas cifras provienen de fuentes oficiales y reflejan aspectos distintos de la misma economía.
Diciembre vuelve al centro
El mercado de futuros de tipos, medido por CME FedWatch, ya descontaba antes de estos datos una probabilidad cercana al 80% de que la Fed suba 25 puntos básicos en la reunión del 8 y 9 de diciembre. Las cifras de hoy no deberían bajarla. Bank of America mantiene su previsión de subidas en diciembre de 2026 y marzo de 2027, lo que llevaría el rango objetivo a 4,25%-4,50%. UBS comparte el mismo escenario base.
| Entidad | Diciembre 2026 | Marzo 2027 |
|---|---|---|
| Bank of America | +25 pb | +25 pb |
| UBS | +25 pb | +25 pb |
| Mercado (CME) | ~80% prob. | ~50% prob. |
La probabilidad de una tercera subida antes de fin de año ha caído significativamente, según los contratos de futuros. Pero para marzo de 2027 el escenario sigue abierto: las odds rondan el 50%, según la última lectura disponible del 27 y 28 de octubre. Si los datos de empleo y de inflación de octubre y noviembre confirman la tendencia, esa probabilidad podría subir.
Empleo sin grietas
Las solicitudes iniciales de desempleo cayeron en 1.000 hasta 194.000 en la semana terminada el 24 de octubre, según el Departamento de Trabajo. La cifra quedó ligeramente por debajo del consenso de 199.000. El mercado laboral sigue ajustado, sin señales de deterioro. Eso elimina uno de los argumentos tradicionales para pausar subidas: no hay urgencia por proteger el empleo cuando las solicitudes de desempleo están en mínimos.
- PIB Q3: 3,4% anualizado, frente a 2,2% en Q2 (aceleración de 1,2 puntos porcentuales).
- PCE septiembre: 3,6% interanual, con 0,5% mensual; core PCE en 3,1% anual.
- Desempleo: solicitudes iniciales en 194.000, por debajo del consenso de 199.000.
- Probabilidad de subida en diciembre: cercana al 80% según futuros de tipos.
Reacción del mercado
Los índices estadounidenses operan con caídas moderadas en la sesión de este jueves. El S&P 500 cotiza en 7710,71 puntos, con una baja del 0,43%, mientras que el Nasdaq cede 1,30% hasta los 26.204,86 puntos. El Dow Jones pierde 0,27% y se sitúa en 52.334,13 puntos. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años retrocede ligeramente, hasta el 4,98%, tras haber superado el 5% en sesiones recientes.
La caída en bonos puede parecer contraintuitiva si los datos apuntan a más subidas. Pero el movimiento refleja un mercado que ya había descontado parte del escenario hawkish tras los comentarios de Warsh el miércoles. El VIX, índice de volatilidad, se mantiene en 16,83 puntos, con un descenso del 0,47%, lo que sugiere que el nerviosismo no ha aumentado de forma significativa.
El dilema para Warsh y el FOMC se resume en una ecuación incómoda: crecimiento del 3,4% con inflación del 3,6% no justifica relajar la política monetaria. La economía aguanta tipos más altos sin quebrarse; los precios no bajan al ritmo deseado. Si el objetivo de inflación es 2%, quedan 160 puntos básicos de distancia en la medida PCE. Diciembre empieza a verse menos como una posibilidad y más como una necesidad.