¿Por qué cayó Apple si batió las previsiones en ingresos y ganancias?
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados ·
La compañía superó estimaciones de Wall Street en el cuarto trimestre fiscal pero el guidance de márgenes para diciembre quedó por debajo del consenso. La acción perdió 3% en after-hours.
Apple reportó ingresos de $114.48 mil millones en el cuarto trimestre fiscal, superando la estimación de $113.39 mil millones, y ganancias por acción de $2.10 frente a los $1.99 esperados. Pese al beat, la acción cayó 3% en after-hours el lunes por la noche tras el guidance de márgenes que entregó el CFO Kevan Parekh para el trimestre de diciembre. La reacción del mercado deja claro que una valuación de 36 veces ganancias forward no perdona desviaciones en rentabilidad, aunque el top line siga creciendo.
Es el primer reporte trimestral completo bajo la dirección de John Ternus, quien asumió como CEO el 1 de septiembre. Como ya publicamos, Wall Street esperaba que el guidance de Ternus para el trimestre navideño revelara más sobre la demanda real que los números del cuarto trimestre fiscal, que capturaron apenas nueve días de ventas del iPhone 18 Pro. El guidance llegó, pero no fue el que esperaban los bulls.
Los números del cuarto trimestre: todo bien sobre el papel
El trimestre cerrado el 26 de septiembre marcó crecimiento de 12% interanual en ingresos y 14% en <abbr title="Ganancias por acción ajustadas">EPS</abbr>. El margen bruto de 47.9% superó la estimación de consenso de 47.5%, aunque cayó 220 puntos básicos desde el 50.1% del trimestre anterior. Esa caída, sin embargo, incluye un punto porcentual favorable por reembolsos arancelarios que la compañía recibió en el periodo. Sin ese beneficio único, el margen habría quedado aún más comprimido.
| Métrica | Q4 Fiscal 2026 | Estimado | Q3 Fiscal 2026 |
|---|---|---|---|
| Ingresos | $114.48B | $113.39B | N/D |
| EPS diluido | $2.10 | $1.99 | N/D |
| Margen bruto | 47.9% | 47.5% | 50.1% |
| Crecimiento ingresos YoY | +12% | N/D | N/D |
Apple dijo que los reembolsos arancelarios agregaron cinco centavos al EPS, lo que significa que las ganancias operativas sin ese impulso habrían quedado prácticamente en línea con el consenso. El CFO Parekh detalló en la llamada que la compañía enfrentó costos de memoria más altos durante el trimestre, un tema que volvería con más fuerza en el guidance.
El guidance que mató el rally: márgenes bajo presión
Para el primer trimestre fiscal de 2027 (octubre-diciembre), Apple guió crecimiento de ingresos de 7% a 10%, por debajo de la previsión de analistas de 10.7%. Más doloroso: el rango de margen bruto de 45% a 46% quedó por debajo del 46.3% que esperaba el consenso. Durante la llamada de ganancias, la acción llegó a caer hasta 4.4% en after-hours antes de recuperar algo terreno y cerrar la sesión extendida con pérdida del 3%.
- Guidance de ingresos Q1 fiscal 2027: crecimiento de 7% a 10% interanual (consenso esperaba 10.7%)
- Guidance de margen bruto: 45% a 46% (consenso 46.3%)
- Guidance de servicios: crecimiento de solo 8% a 9%, sugiriendo desaceleración en el negocio de mayor rentabilidad
- Reacción del mercado: caída de 3% en after-hours tras alcanzar -4.4% durante la llamada
Parekh explicó que el forecast contempla costos de memoria más altos y gastos vinculados al ramp de Siri AI, y que la compañía espera que los precios de compra de memoria sigan subiendo en los próximos meses. El guidance de servicios —solo 8% a 9% de crecimiento interanual— también decepcionó, sugiriendo que el negocio de alto margen está perdiendo impulso.
Memoria sin precedentes y la carrera por la IA
Ternus calificó la situación de precios de memoria como «sin precedentes». La expansión de inversiones en infraestructura de <abbr title="Inteligencia Artificial">IA</abbr> entre las grandes tecnológicas ha disparado la demanda de <abbr title="Dynamic Random-Access Memory">DRAM</abbr> y NAND Flash, elevando tanto los precios de chips como los gastos de hardware de Apple. Las obligaciones de compra de manufactura de la compañía subieron $33 mil millones entre junio y septiembre, según datos del reporte trimestral presentado a la SEC.
El problema no es exclusivo de Apple: Alphabet, Amazon y Microsoft han reportado aumentos similares en capex para infraestructura de IA. Pero Apple cotiza más caro que todos ellos en múltiplos forward y tiene menor crecimiento esperado de ganancias. Martin Yang, analista de Oppenheimer, señaló que Apple opera a aproximadamente 36 veces las ganancias esperadas del próximo año, con crecimiento de ganancias proyectado de solo 1% este año, más lento que muchos de sus pares.
Valuación premium sin margen de error
Wamsi Mohan, analista de BofA, indicó antes del reporte que su equipo tenía «perspectiva conservadora» sobre las ganancias por preocupaciones de margen bruto e incrementos de precios. La reacción del mercado valida esa cautela. Apple rozó los $5 billones de capitalización en octubre pero no logró cerrar por encima; ahora enfrenta un trimestre navideño con márgenes bajo presión estructural y una valuación que no tolera sorpresas negativas.
Si el punto medio del guidance de márgenes para diciembre se cumple (45.5%), la caída secuencial desde el 47.9% de septiembre sería de 240 puntos básicos. Excluyendo el beneficio de reembolsos arancelarios del trimestre pasado, la comparación limpia arroja un margen de 46.9% en septiembre, lo que implica caída de 140 puntos básicos hacia diciembre. Esa es la compresión que el mercado está digiriendo, y explica por qué un beat en ingresos y ganancias no fue suficiente para sostener el precio en after-hours.
El primer trimestre fiscal de Ternus como CEO cierra con una lección clara: en una valuación de 36x, los márgenes importan tanto como el top line. El mercado ya descontaba crecimiento; lo que no esperaba era que ese crecimiento llegara con rentabilidad menguante. Los próximos tres meses dirán si la presión de memoria es temporal o si Apple necesita reajustar expectativas de márgenes para el resto del año fiscal.