CDS francés rompe 100 pb pero el euro aguanta sobre 1.12
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
El seguro de deuda francesa a cinco años alcanzó el jueves su nivel más alto en 14 años mientras Moody's decide hoy sobre la calificación soberana. La confianza del consumidor también cayó más de lo esperado.
El <abbr title="Credit Default Swap, seguro contra impago de deuda">CDS</abbr> francés a cinco años rompió el jueves 100 puntos básicos, un umbral que no tocaba desde octubre de 2012. Pese a la escalada del riesgo soberano francés, el EUR/USD cotiza este viernes en 1.1202 (–0.17%), apenas un 0.3% por debajo del cierre de la sesión anterior y aún por encima de los mínimos de 1.1578 que marcó hace seis semanas.
La moneda única cayó brevemente bajo 1.12 durante la madrugada europea, según Danske Bank, pero recuperó terreno antes de la apertura de Wall Street. El cruce con el franco suizo (EUR/CHF) también cedió terreno y opera en 0.9207 este viernes, con un leve repunte del 0.06% intradía.
El umbral de 100 puntos básicos vuelve 14 años después
Un CDS mide el coste de asegurarse contra el impago de un bono soberano. Cuanto más alto, más riesgo perciben los inversores. El CDS francés a cinco años se situaba en 86.28 puntos básicos el martes 20 de octubre, pero el jueves 22 de octubre rompió la barrera psicológica de 100 pb a las 15:08 UTC, según datos recopilados por Newsquawk.
El nivel de 100 pb no implica default inminente —Francia sigue en grado de inversión—, pero sí marca una señal de tensión comparable a la crisis de deuda soberana europea. El mismo umbral se alcanzó en octubre de 2012, cuando la crisis fiscal europea estaba en su apogeo.
El rendimiento del bono francés a 10 años superó el 5% por primera vez desde 2002. La tensión en el mercado de renta fija francesa contrasta con la relativa estabilidad del tipo de cambio: desde su máximo de 52 semanas en 1.20656, el euro acumula una caída del 7.15% frente al dólar, pero la mayor parte de ese ajuste se produjo entre enero y septiembre.
| Fecha | Spread OAT/Bund (pb) | CDS 5 años (pb) | EUR/USD |
|---|---|---|---|
| Lun 19 oct | 142 | ~85 | 1.1250 |
| Mié 21 oct | ~150 | 89.8 | 1.1220 |
| Mié 22 oct | >180 | 100 | 1.1215 |
| Vie 23 oct | — | — | 1.1202 |
Confianza del consumidor en mínimos desde mayo
El jueves 22 de octubre, la Comisión Europea publicó la estimación flash de confianza del consumidor en la eurozona: –17.9 en octubre, por debajo del consenso de –17.0 y peor que el dato revisado de septiembre (–16.8). Es el nivel más bajo desde mayo, según Danske Bank.
El deterioro del sentimiento coincide con la escalada de tensión fiscal en Francia y con la incertidumbre sobre la próxima decisión de Moody's, prevista para hoy viernes. El dato de confianza es un indicador adelantado del consumo privado y, por tanto, de la demanda interna de la eurozona; una caída prolongada suele preceder a trimestres de crecimiento más débil.
Los rendimientos de los bonos estadounidenses y alemanes bajaron en toda la curva durante la sesión del jueves, en un movimiento de huida hacia la calidad que no benefició al euro. La inflación en la eurozona se sitúa en el 3.8% interanual, su máximo en tres años, pero la debilidad del crecimiento y el riesgo político francés pesan más en el ánimo de los inversores que la narrativa de tipos altos del BCE.
Moody's decide hoy sobre la calificación Aa3
Moody's tiene previsto revisar la calificación soberana de Francia este viernes 23 de octubre. Francia mantiene actualmente una nota Aa3 con perspectiva negativa, según confirmó la Agence France Trésor y múltiples fuentes consultadas. Una perspectiva negativa indica posibilidad de rebaja en los próximos meses.
Según un análisis de Dorval Asset Management del 5 de octubre, es "casi seguro" que Moody's rebaje la calificación francesa de Aa3 a A1, alineándola con las notas asignadas por Fitch y S&P. La agencia evaluará si el gobierno francés y sus instituciones son capaces de afrontar los desafíos fiscales en un contexto de fragmentación política.
- Calendario de revisiones de agencias: Fitch (16 oct), Moody's (hoy 23 oct), S&P (27 nov).
- Catalizador político próximo: votación del presupuesto francés, prevista para el 17 de noviembre.
- Riesgo de contagio: el spread se amplió a 1.6 puntos porcentuales en rendimientos absolutos, lo que encarece la refinanciación.
El mercado ha descontado parcialmente una rebaja: el <abbr title="Diferencial de rendimiento entre bonos franceses y alemanes">spread OAT/Bund</abbr> se amplió de ~85 pb a finales de septiembre a más de 180 pb esta semana. Si Moody's mantiene la nota Aa3, los bonos franceses podrían recuperar algo de terreno; una rebaja a A1 o inferior profundizaría la presión.
Danske Bank sitúa el euro en 1.13 a seis meses
En su análisis del viernes, Danske Bank espera que EUR/USD cotice en 1.13 en los próximos seis meses, por debajo del consenso de Reuters de 1.15. A largo plazo (3–5 años), el banco holandés sitúa la <abbr title="Paridad de Poder Adquisitivo, equilibrio teórico del tipo de cambio">paridad de poder adquisitivo</abbr> cerca de 1.25, pero advierte que el camino hasta ese nivel dependerá de la capacidad de Francia para estabilizar su situación fiscal.
El mismo banco recortó sus proyecciones hace tres días tras la presión sobre los bonos franceses del lunes 19 de octubre, cuando el spread OAT/Bund tocó 142 pb. La escalada del CDS y la caída de la confianza del consumidor refuerzan esa lectura prudente.
El EUR/USD ha caído un 1.45% en el último mes y un 3.56% en los últimos 12 meses, según Trading Economics. El par opera sin tendencia definida desde principios de octubre, oscilando en el rango 1.11–1.13 mientras los inversores esperan señales de que el gobierno francés puede aprobar un presupuesto que reduzca el déficit sin provocar una crisis política.
La decisión de Moody's de hoy y el voto presupuestario del 17 de noviembre son los dos catalizadores que marcarán si el euro rompe el piso de 1.12 o recupera el umbral de 1.15 antes de fin de año.