Euro se desploma pese al ajuste fiscal de Francia por €54.000M
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-10-01
Francia anunció €54.000 millones en ajustes para llevar el déficit al 5% en 2027, pero el mercado respondió con la mayor caída del euro en más de tres meses. El spread con Alemania marca máximos de 14 años e Italia empieza a contagiarse.
El gobierno de Sébastien Lecornu presentó este jueves su presupuesto 2027 con un paquete de €54.000 millones en medidas de ajuste para encauzar el déficit al 5% del PIB. La respuesta del mercado fue inmediata y brutal: <abbr title="Par de divisas que mide cuántos dólares estadounidenses vale un euro">EUR/USD</abbr> cayó a 1,1247, su mayor desplome en un día desde el 17 de junio, mientras el diferencial de rendimiento entre la deuda francesa y la alemana a diez años alcanzó los 130,3 puntos básicos, el nivel más amplio desde 2012.
Para quien opera el par, la lectura es clara: el mercado no compra el guion. Francia intenta demostrar compromiso fiscal a siete meses de elecciones presidenciales, pero los inversores que le prestan dinero siguen cobrando una prima de riesgo que no bajaba de tres dígitos desde la crisis del euro de hace catorce años.
El contagio ya alcanzó a Italia
El <abbr title="Diferencial de rendimiento entre los bonos de dos países, medido en puntos básicos">spread</abbr> Italia-Alemania a dos años casi se duplicó a 55 puntos básicos en la sesión del jueves, la mayor caída diaria desde 2020. El nerviosismo sobre Francia está salpicando a los periféricos de la eurozona, y eso eleva el riesgo sistémico. Si Italia empieza a pagar más por refinanciarse, la presión sobre el Banco Central Europeo para intervenir crece, pero el organismo tiene poco margen con la inflación aún lejos de su objetivo.
El spread Francia-Alemania no tocaba estos niveles desde que, en 2012, Mario Draghi pronunció su famoso «Whatever it Takes». Ahora, sin un Draghi al volante y con elecciones a la vista, el mercado descuenta que no hay red de seguridad creíble.
Las cifras del presupuesto: ajuste insuficiente, deuda al alza
- €54.000 millones en medidas de ajuste total para 2027, incluyendo €43.000 millones en «mesures de redressement» más la entrada en vigor de medidas de 2026.
- Pensiones superiores a €1.260 al mes no se ajustarán por inflación, ahorrando €4.100 millones.
- Reducción de desgravaciones patronales en salarios bajos con bonificaciones, recaudando €3.800 millones.
- Déficit previsto del 5% del PIB en 2027, desde el 5,4% estimado para 2026 — más tarde de lo planeado originalmente.
- Deuda pública en 121,7% del PIB el próximo año, mientras el costo anual de intereses alcanzará €91.000 millones.
El problema de fondo no está en las medidas, sino en la aritmética: Agencia France Trésor planea emitir un récord de €340.000 millones en nueva deuda durante 2027. Con el <abbr title="Obligation Assimilable du Trésor, el bono soberano francés a 10 años">OAT</abbr> a diez años en 4,90% y el Bund alemán en 3,60%, cada punto básico adicional de spread cuesta caro. Ese diferencial de 130 puntos básicos implica que Francia paga €4.420 millones más al año solo por el spread ampliado frente a Alemania en la emisión de 2027.
Por qué el mercado rechazó el anuncio
El Haut Conseil des finances publiques, organismo fiscal independiente francés, juzgó el presupuesto rodeado de «incertidumbres» el mismo jueves. Los debates en el Parlamento se anuncian tensos, con un riesgo incrementado de censura del gobierno a siete meses de la elección presidencial. Si el gobierno cae, el plan de ajuste se desmorona.
El contexto macro tampoco ayuda: la brecha de tasas entre la Fed y el BCE se mantiene en 135 puntos básicos, con Kevin Warsh sin señales de recorte en la reunión del 29 y 30 de octubre. Mientras tanto, el diferencial de rendimiento entre bonos estadounidenses y europeos sigue tirando del dólar al alza.
Qué viene ahora
El presupuesto entra en fase de debate parlamentario en las próximas semanas. Si la oposición fuerza cambios sustanciales o censura al gobierno, el spread puede ampliarse más. Italia, España y otros periféricos quedan expuestos: un contagio sostenido obliga al BCE a elegir entre defender los bonos o mantener la política restrictiva.
Para quien opera, el euro ya opera cerca de 1,1250 con poco soporte técnico hasta la zona de 1,1150. Si el riesgo político francés no se despeja antes de abril, la paridad con el dólar vuelve a estar sobre la mesa. Los €91.000 millones anuales en intereses no son solo una cifra presupuestaria: son el costo real de haber perdido la confianza del mercado.