S&P 500: récord de coberturas pero Goldman ve 8.000 puntos
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
El S&P 500 registró $3,4 billones en opciones put el 16 de octubre, volumen nunca visto. Goldman Sachs ve el pánico como ruido y mantiene su target de 8.000 puntos para fin de año.
El S&P 500 registró el viernes 16 de octubre su mayor volumen de <abbr title="Contrato que da derecho a vender un activo a un precio fijado">opciones put</abbr> de la historia: entre $3,3 y $3,4 billones de valor notional, según datos de mercado. El índice cerró ese día en 7.659,44 puntos, con una caída del 1,09%, mientras traders compraban protección a la baja de forma masiva.
El volumen alcanzó 7,4 millones de contratos en SPX y SPXW, más del doble del promedio de 3,1 millones registrado en 2024. El <abbr title="Proporción entre opciones de venta y opciones de compra negociadas">put-to-call ratio</abbr> saltó a 1,46, señal de que por cada opción de compra se negociaron casi una y media de venta.
Inflación y tecnológicas disparan el miedo
El detonante fue doble. Los precios al consumidor de septiembre subieron un 3,7% interanual en EE. UU., por encima del 3,6% esperado, con el núcleo en +0,3% mensual, igual al mes previo. El dato reabrió el debate sobre la política de la Fed: las probabilidades de un alza de tipos en octubre pasaron del 20% al 33% tras la publicación.
Al mismo tiempo, el Nasdaq 100 cedió un 2,5% el viernes por el desplome de tecnológicas. Circularon rumores sobre posibles liquidaciones forzadas de posiciones en fondos, aunque sin confirmación oficial. El sector que más pesa en el índice quedó sacudido por dudas sobre financiamiento de infraestructura de IA y valuaciones.
VIX a máximos de cuatro meses y roll defensivo
El índice de volatilidad VIX cerró el viernes en 19,99 puntos, un salto del 21,45% respecto al cierre anterior. Como ya publicamos, fue el nivel más alto desde julio. Durante la sesión llegó a tocar 22,31 en su pico intradiario.
Brent Kochuba, analista de SpotGamma y colaborador de CNBC, identificó una estrategia concreta: operadores estaban monetizando posiciones de octubre en VIX y <abbr title="Trasladar una posición de opciones de un vencimiento a otro posterior">rolando</abbr> a noviembre para cubrir un desplome mayor. Un trader compró 9.200 call-spreads de VIX con strike 20 y otros 12.500 con strike 23 para vencimiento del 18 de noviembre, por un total estimado de $2,8 millones. La apuesta: VIX por encima de 23 antes de esa fecha.
- Rango intradiario del S&P 500: 125,07 puntos, equivalente al 188% del movimiento proyectado por modelos.
- Volatilidad realizada a 8 días: subió a 9,76%, duplicando la proyección previa.
- Volumen de opciones SPY: 16.340.892 contratos (6.723.255 calls y 9.617.637 puts).
Goldman mantiene target de 8.000 a pesar del pánico
En medio del récord de puts, Goldman Sachs publicó el mismo viernes su visión para fin de año: el estratega Ben Snider mantiene el target de 8.000 puntos para el S&P 500, lo que implica un upside del 4,4% desde el cierre de 7.659 de ese día. La firma asume que el repunte de volatilidad es ruido de corto plazo, no un quiebre estructural.
Eso sí, los analistas de Goldman advirtieron en su reporte del 16 de octubre que el crecimiento de ganancias del índice se desacelerará: de 36% en 2026 a 11% en 2027, presionado por petróleo elevado y tasas altas. La proyección alcista para cierre de año no elimina el riesgo de correcciones en el camino.
El mercado ya rebotó este lunes
Hoy lunes 19 de octubre, el S&P 500 cotiza en 7.708,19 puntos, un alza del 0,64% en la sesión. El VIX retrocedió a 18,17, cayendo un 9,10%. El pánico del viernes no se prolongó en la apertura de esta semana, al menos de momento.
El volumen extremo de puts del viernes refleja dos lecturas posibles. Primera: pánico real ante inflación y caída de tech. Segunda: simple cobertura defensiva antes de una semana cargada de catalizadores (resultados de Tesla, Meta y la reunión de la Fed del 27 y 28 de octubre). El put-to-call de 1,46 está elevado pero lejos de los extremos de crisis pasadas, cuando superó 3 en marzo de 2020.
Para quien opera con derivados, el dato clave es que el mercado de opciones anticipó más volatilidad en octubre y noviembre. Las posiciones abiertas en VIX y el roll a vencimientos posteriores indican que traders no ven el viernes como pico aislado. Si el S&P 500 vuelve a ceder con fuerza, esas coberturas pagarán. Si sigue el rebote, habrán costado caro.