Oracle a un paso de junk: CDS en 295 bps por $118.000M en deuda de IA
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
El mercado de crédito cobra $295.000 anuales por asegurar cada $10 millones en bonos de Oracle, su máximo histórico. La empresa está a un escalón de perder el grado de inversión mientras acumula deuda para infraestructura de IA.
El costo de asegurar la deuda de Oracle alcanzó este lunes 295 puntos básicos, cerca de su pico de 300 bps marcado el jueves pasado. Traducido a cifras: proteger $10 millones en bonos de la empresa cuesta ahora $295.000 anuales, un nivel que el mercado de crédito reserva habitualmente para emisores de alto riesgo. Oracle acumula $118.000 millones en deuda a largo plazo para financiar su expansión en infraestructura de <abbr title="Inteligencia Artificial">IA</abbr>, y S&P ya la rebajó en julio a BBB-, el último escalón antes de perder el grado de inversión.
La acción cotiza hoy lunes a $130,73, subiendo un 2% tras cerrar el viernes en $128,23 con una caída del 4,64%. Pero el repunte en <abbr title="Mercado de acciones">equity</abbr> contrasta con la señal del mercado de bonos: el <abbr title="Credit Default Swap, contrato de protección contra impago">CDS</abbr> a cinco años de Oracle ha subido 287% en doce meses, pasando de niveles normales de empresa tecnológica estable a territorio que Gavan Nolan, director de fijación de precios de renta fija en S&P Global Market Intelligence, describe como «más alineado con crédito BB y B, que es alto rendimiento».
De BBB a BBB- en tres meses: un escalón del abismo
Oracle entró 2026 con calificación BBB de S&P. En julio, cuando el CDS marcaba 215 bps, S&P recortó un escalón la nota a BBB-. Esa calificación sitúa a la empresa a un solo paso de territorio especulativo (conocido como junk), donde el acceso a financiación se encarece bruscamente y muchos fondos institucionales no pueden mantener posiciones. Moody's mantiene perspectiva negativa, advirtiendo que un rebaje adicional sigue siendo posible si el flujo de caja no mejora.
La apuesta es clara: la empresa, históricamente dedicada al software empresarial y bases de datos, está pivotando hacia centros de datos y servicios de nube con un acuerdo de $300.000 millones con OpenAI. Para ejecutarlo ha recurrido al mercado de deuda de forma masiva. El problema es que esa expansión consume efectivo a un ritmo que aún no compensa el crecimiento en ingresos recurrentes de <abbr title="Computación en la nube">cloud</abbr>.
El contagio desde CoreWeave: cuando el pánico salta de startup a gigante
El estrés de Oracle no es un caso aislado. La semana pasada publicamos cómo CoreWeave, proveedor de infraestructura de IA, vio su CDS dispararse a 1.100 puntos básicos el jueves 15 de octubre, entrando en zona de alto riesgo. Ese mismo día, Oracle cotizaba en $135,08 con caída del 8,82% y su CDS marcaba 300 bps, el máximo histórico de ese momento.
CoreWeave es una empresa pequeña, especulativa, con deuda emitida recientemente para construir capacidad. Oracle es un gigante consolidado, con ingresos diversificados y una base de clientes empresariales estable. Que el mercado de crédito castigue a ambas con spreads disparados señala que los inversores ya no distinguen entre calidad del balance: lo que pesa es la magnitud de la apuesta en IA y la incertidumbre sobre el retorno.
- CoreWeave (jueves 15 oct): CDS en 1.100 bps, territorio de alto riesgo, equity desplomado 15,46% ese día
- Oracle (jueves 15 oct): CDS en 300 bps, máximo histórico, equity -8,82%
- Oracle (lunes 19 oct): CDS en 295 bps tras tocar 300 bps el jueves, equity +2% en sesión de hoy
Goldman Sachs actualizó hoy su visión sobre CoreWeave, mejorando el sentimiento sectorial, lo que explicaría el rebote marginal de Oracle en equity. Pero el mercado de bonos no compra ese optimismo: el spread sigue en máximos y la probabilidad implícita de impago a cinco años de Oracle supera el 20%, casi el doble que SpaceX (16%) y el triple que Nvidia (7%), según datos de <abbr title="Instrumentos derivados que protegen contra impago">CDS</abbr> citados por el research.
Equity vs. crédito: dos mercados, dos narrativas
Oracle cerró el viernes en $128,23, acumulando una caída del 56% en doce meses desde su máximo de $284. Wall Street mantiene objetivos de precio que implican un <abbr title="Potencial de subida desde el precio actual">upside</abbr> del 85%, pero el mercado castiga seis trimestres consecutivos de flujo de caja libre negativo. Ese desajuste entre analistas de equity y operadores de bonos es inusual en empresas de esta capitalización.
| Empresa | Probabilidad impago 5 años | CDS (bps) |
|---|---|---|
| Oracle | >20% | 295 |
| SpaceX | ~16% | n.d. |
| Nvidia | >7% | n.d. |
| CoreWeave | n.d. | 1.100 |
Pat Nerney, jefe de soluciones de inversión en Dynasty Financial Partners, resume el ambiente: «Parece haber un cambio de sentimiento que casi habla de 2026 en general, donde somos tan alcistas en todo y luego tan bajistas en todo... muestra lo rápido que se mueve este mercado». La frase captura la volatilidad extrema del año: desde euforia por IA hasta pánico crediticio en menos de un trimestre.
¿Backlog suficiente o bomba de tiempo?
Oracle reportó el trimestre de nube más fuerte en la historia del software empresarial, con un <abbr title="Cartera de pedidos pendientes de facturar">backlog</abbr> acumulado de $664.000 millones en contratos de cloud. Ese dato alimenta la narrativa alcista en equity: la demanda está ahí, solo falta convertirla en ingresos. Pero el crédito exige certeza de flujo, no promesas de pipeline. Mientras el efectivo siga saliendo neto —$10.000 millones negativos en un solo trimestre— y las tasas de interés permanezcan elevadas, la refinanciación de esa montaña de deuda será cada vez más cara.
El cálculo es simple: si Oracle debe refinanciar parte de los $118.000 millones en los próximos años y los spreads se mantienen en 295 bps o suben, el costo anual del servicio de deuda crece en miles de millones. Con flujo de caja libre negativo, ese costo sale de nuevas emisiones o de liquidez existente, comprimiendo aún más los márgenes. El mercado de bonos no espera a ver cómo se resuelve: descuenta el riesgo ahora.
Algunos inversores de renta fija consultados por CNBC dijeron no estar preocupados todavía por Oracle ni por los otros hiperscalers, argumentando que la solidez del negocio tradicional compensa la apuesta en IA. Pero esa calma no se refleja en el precio del <abbr title="Protección contra impago">CDS</abbr>: cuando un spread salta de 76 bps hace un año a 295 bps hoy, el mercado está votando con el dinero, no con opiniones.