El PCE mensual rompe por primera vez el umbral que Williams exigía
Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-07-30
La inflación core de junio marca 0.1%, por debajo del 0.2% que el vicepresidente del FOMC había fijado como test de desinflación. Es la primera lectura que pasa esa prueba tras meses de presión hawkish.
El PCE core de junio marcó 0.1% mensual, por debajo del 0.2% que John Williams, presidente de la Fed de Nueva York y vicepresidente del FOMC, había señalado como umbral para confirmar desinflación continua. Es la primera lectura que cumple ese requisito desde que Williams lo explicitó a principios de julio.
El dato, publicado hoy jueves por la Bureau of Economic Analysis, también quedó por debajo de las expectativas de mercado (0.2%) y de la lectura de mayo (0.3%). En términos anuales, el PCE core cayó de 3.4% a 3.3% y el PCE general descendió de 4.1% a 3.7%, ambos en línea con las proyecciones.
El test de Williams, superado
Williams había advertido a principios de mes que lecturas mensuales de core PCE por encima de 0.2% durante el segundo semestre de 2026 indicarían persistencia inflacionaria; por debajo de esa cifra, en cambio, confirmarían que el proceso de desinflación sigue en marcha pese a que la inflación lleva 63 meses consecutivos por encima del objetivo del 2% de la Fed.
La Fed mantuvo ayer miércoles el rango de tasas en 3.5%-3.75%, en una decisión dividida con tres votos disidentes que pedían subida. El dato de hoy no cambia las expectativas de política monetaria a corto plazo, pero sí refuerza el argumento de que la pausa era la decisión correcta.
Mercado rebota tras Fed, bonos no ceden
Las acciones operan en verde en la sesión de hoy: el Nasdaq sube 1.68%, el S&P 500 avanza 0.86% y el Dow Jones gana 0.51% tras la caída del miércoles cuando el Nasdaq entró en corrección. El rebote llega después de que el mercado digiriera la decisión de la Fed y ahora responde al alivio inflacionario del PCE.
Pero el mercado de bonos cuenta otra historia. El rendimiento del Treasury a 30 años cotiza cerca de 5.24%, niveles no vistos en décadas. La divergencia entre acciones y bonos refleja incertidumbre sobre la trayectoria de tasas: los operadores de renta fija no están convencidos de que la Fed haya terminado de subir, incluso con el PCE cumpliendo el test de Williams.
- PCE core mensual: 0.1% en junio vs. 0.3% en mayo, primera lectura por debajo del umbral de Williams de 0.2%
- PCE core anual: 3.3% vs. 3.4% en mayo, pero todavía 130 puntos básicos por encima del objetivo del 2% de la Fed
- PCE general: cayó de 4.1% a 3.7% anual gracias a la deflación mensual de -0.1%, arrastrada por precios de energía
- Expectativas: core PCE mensual estaba pronosticado en 0.2%; el dato vino 50% más bajo
La energía explica el alivio del headline, pero el core sigue elevado
La caída del PCE general de 4.1% a 3.7% se explica principalmente por la deflación mensual de -0.1%, producto de la estabilización de los precios de energía tras meses de volatilidad por las tensiones en el estrecho de Ormuz. Williams había señalado que esperaba que los precios de energía y bienes relacionados se estabilizaran en la segunda mitad de 2026 si las disrupciones geopolíticas se resolvían.
Sin embargo, el core PCE, que excluye energía y alimentos, sigue 130 puntos básicos por encima del objetivo de la Fed. La batalla contra la inflación lleva más de cinco años: desde marzo de 2021, el core PCE no ha marcado una sola lectura en el 2% o por debajo.
La Fed proyectó en su reunión de junio que el PCE general cerraría 2026 en 3.6% y el core en 3.3%. Con el dato de junio ya en 3.7% y 3.3% respectivamente, esas proyecciones siguen vigentes si la desinflación mensual se mantiene en los niveles que Williams definió como aceptables.
Un dato no cambia el cuadro, pero da oxígeno
El 0.1% mensual de core PCE de junio es bienvenido para la Fed en un contexto donde el PIB del segundo trimestre también salió más débil de lo esperado. Pero una sola lectura no invierte la tendencia: la inflación sigue siendo el problema más persistente de la política monetaria estadounidense y el mercado de bonos lo está descontando con rendimientos que no se veían desde antes de la crisis financiera global.
El dólar no reaccionó de forma significativa tras el dato: el DXY opera cerca de 100.98, con una subida de 0.09% en la sesión. Tampoco hubo movimientos bruscos en futuros de tasas, que ya habían ajustado expectativas tras la decisión de ayer.
Para la próxima reunión de septiembre, cuando la Fed publique nuevas proyecciones económicas y un dot plot actualizado, Williams y el resto del comité tendrán dos lecturas adicionales de PCE mensual. Si ambas se mantienen en 0.2% o por debajo, el argumento para mantener tasas estables se fortalece. Si alguna supera ese umbral, la presión hawkish volverá a subir.