Repricing a la vista si el CPI toca 0,3% y Waller acelera a 50 bps
Andrés Valcárcel · Política Monetaria ·
El gobernador de la Fed fija un umbral concreto para considerar una alza de medio punto en diciembre. El dato de inflación que decide el escenario se publica hoy a las 14:30, hora española.
Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal, puso este martes un número sobre la mesa: si el <abbr title="Índice de Precios al Consumidor">CPI</abbr> subyacente de octubre sube 0,3% o más respecto a septiembre, la Fed debería considerar una alza de 0,5 puntos porcentuales en su reunión de diciembre. El dato que decide ese escenario se publica hoy a las 14:30, hora española.
Waller dejó claro que apoyaría un alza de 0,25 puntos en diciembre incluso si la inflación de octubre se enfría, pero el umbral de 0,3% mensual en el core marca la línea entre un ajuste convencional y un movimiento más agresivo. El mercado, por ahora, no está apostando por el segundo escenario.
El mercado cotiza diciembre, pero ignora el riesgo de 50 bps
Los futuros de fondos federales implican una probabilidad del 84,4% de que la Fed suba tasas a un rango de 4%-4,25% en diciembre, según CME FedWatch. Un 15,6% descuenta que el banco central mantenga las tasas sin cambios. Ninguna fuente cotiza probabilidad para un alza de medio punto.
La advertencia de Waller, entonces, introduce un catalizador de riesgo que el mercado no está preciando. Si el CPI subyacente llega o supera ese 0,3% mensual, el repricing en futuros de tasas podría ser violento. Y ese dato está a pocas horas de conocerse.
Qué espera el consenso para el CPI de octubre
Los economistas proyectan que el CPI titular de octubre haya subido aproximadamente 0,3% mensual, mientras que el core CPI —que excluye alimentos y energía— habría aumentado alrededor de 0,2%. En septiembre, las cifras fueron de 0,6% y 0,3%, respectivamente.
Una nota técnica: la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) no publicará cambios interanuales para octubre de 2026 donde no estén disponibles datos de octubre de 2025, debido a un cierre del gobierno en aquel mes. Esto cubre tanto la serie de todos los artículos como la subyacente. El foco, entonces, queda en el dato mensual.
Si el consenso acierta y el core CPI marca 0,2%, Waller ya dijo que sostendría los 25 puntos básicos. Pero si el dato llega a 0,3% o más —dentro del rango de error estadístico—, el escenario cambia por completo.
La preocupación de Waller: la amplitud del problema
Waller no solo habló de umbrales. También expresó preocupación sobre la amplitud de los aumentos de precios: más del 70% de los componentes de servicios del <abbr title="Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal">PCE</abbr> subyacente aumentaron al menos un 3% en septiembre, según señaló el gobernador.
- 70%+ de los componentes de servicios del PCE core subieron 3% o más en septiembre
- Waller ve riesgo de que la inflación se arraigue en sectores clave si la Fed no actúa
- La credibilidad del banco central está en juego si la inflación vuelve a acelerar tras la pausa de octubre
Esa dispersión es importante: cuando la inflación deja de ser un problema puntual de energía o alimentos y se extiende a servicios básicos, se vuelve más difícil de controlar. Waller lo sabe y por eso pone sobre la mesa un movimiento de 50 puntos si los datos lo justifican.
Diciembre ya tiene dos disidentes esperando
En la reunión de octubre, cuando la Fed decidió pausar las alzas, la decisión no fue unánime: la gobernadora Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, disintieron y favorecieron un alza de 0,25 puntos. El Comité de Mercado Abierto justificó la pausa señalando que «la acumulación de más información» guiaría el camino de política adecuado.
Esa «más información» llega hoy. Y si Waller logra sumar votos para un movimiento más agresivo, las dos disidentes de octubre ya estarían del lado del endurecimiento. El dato de hoy podría cerrar la brecha.
| Fuente | Probabilidad 25 bps | Probabilidad sin cambios |
|---|---|---|
| CME FedWatch | 84,4% | 15,6% |
| Kalshi | 79% | 21% |
| Central Bank Watch | 74% | 26% |
Goolsbee, en la otra vereda
No todos en la Fed comparten el tono de Waller. Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, dijo este lunes que el banco central debe tener cuidado de no dejar que la economía se sobrecaliente, «porque una vez que se sobrecalienta, es extremadamente doloroso deshacerse de ese tipo de sobrecalentamiento».
La advertencia de Goolsbee apunta en la misma dirección —endurecer política— pero con un tono más cauteloso. Waller, en cambio, es explícitamente <abbr title="Favorable a subir tasas de interés">hawkish</abbr> y pone la credibilidad del banco central como argumento central para actuar con fuerza si los datos lo justifican.
La próxima reunión es el 8 y 9 de diciembre
El Comité de Mercado Abierto se reunirá los días 8 y 9 de diciembre. Entre hoy y esa fecha, la Fed tendrá algunos datos adicionales —empleo, ventas minoristas—, pero el CPI de octubre es el último gran indicador de inflación antes de la decisión. Por eso el umbral de Waller importa tanto.
Si el core CPI marca 0,2% o menos, el escenario más probable sigue siendo +25 puntos básicos, llevando el rango objetivo a 4%-4,25%. Si llega a 0,3% o más, Waller ya dejó claro que empujará por +50 puntos, y el mercado tendrá que ajustar sus apuestas en cuestión de minutos.
La publicación del dato está prevista para las 08:30 ET / 14:30 hora española. A partir de ahí, la narrativa de diciembre quedará fijada. O confirmada.