Daly abre la puerta a más alzas pese a que los salarios reales caen
Andrés Valcárcel · Política Monetaria ·
La presidenta de la Fed de San Francisco advierte que habrá que endurecer política tras un dato de empleo que duplicó pronósticos, pero los trabajadores pierden poder adquisitivo.
Mary Daly, presidenta de la Fed de San Francisco, dijo este viernes que el banco central probablemente tendrá que elevar los tipos de interés más adelante en su batalla contra la inflación. La declaración llegó horas después de que el Bureau of Labor Statistics publicara un dato de empleo que superó todos los pronósticos: 165.000 nuevos puestos de trabajo en octubre, frente a un consenso de apenas 65.000.
Pero hay una paradoja que complica el escenario. Los salarios por hora promedio subieron 3,1% en términos anuales, mientras que la inflación medida por el <abbr title="Índice de Precios al Consumidor">IPC</abbr> se mantiene en 3,7% (dato de septiembre). Esa brecha de 0,6 puntos porcentuales significa que los trabajadores están ganando empleos, pero perdiendo poder adquisitivo real mes a mes.
Un dato de empleo que cambió el cálculo
El reporte del viernes mostró una creación de empleo 2,5 veces superior a lo esperado por el consenso del mercado. Además, el BLS revisó al alza los datos de agosto y septiembre en 84.000 empleos adicionales acumulados. La tasa de desempleo se mantuvo en 4,1%, nivel que la Fed considera compatible con pleno empleo.
El mercado laboral sigue sumando trabajadores a un ritmo que contrasta con la debilidad que se vio en junio, cuando solo se crearon 57.000 empleos y 720.000 personas abandonaron la fuerza laboral. Ese episodio había alimentado las expectativas de recortes; el dato de octubre las enterró.
La trampa salarial que empuja a la Fed
Daly describió la situación como una "cinta rodante": los salarios suben, pero no lo suficiente para compensar el alza de precios. Con el IPC en 3,7% y los salarios en 3,1%, la renta disponible real de los hogares estadounidenses se erosiona. Esa dinámica obliga a la Fed a mantener la presión, porque el <abbr title="Índice de Precios de Gasto en Consumo Personal">PCE</abbr> core lleva cinco años por encima de la meta del 2%.
- Salarios anuales: +3,1% (octubre)
- Inflación IPC: 3,7% (septiembre)
- Brecha real: -0,6 puntos porcentuales de poder adquisitivo
El mercado laboral es "sólido pero no exuberante", según Daly. Sin embargo, la solidez es suficiente para que la Fed no tenga margen de maniobra en el corto plazo: mientras el empleo aguante, la prioridad sigue siendo llevar la inflación de vuelta al 2%.
El mercado ya descuenta dos alzas antes de fin de año
Los futuros de tipos reflejan un cambio de expectativa rápido. Según datos del CME FedWatch, la probabilidad de al menos una alza de tipos en 2026 subió a 76%, desde 65% registrado un día antes. Los contratos proyectan la tasa de fondos federales en torno a 4,1% para febrero de 2027 y en 4,5% para noviembre de 2027, lo que implicaría entre 50 y 75 puntos básicos de endurecimiento acumulado desde el nivel actual de 3,75%-4,00%.
Daly no ofreció orientación sobre el calendario ni la magnitud. Thomas Barkin, presidente de la Fed de Richmond, también señaló este jueves que ve tipos más altos adelante, pero sin precisar cuándo. El consenso entre los halcones se está consolidando; lo que falta es cuándo actúan.
Dos votos disidentes en octubre ya pedían acción
En la reunión del 27-28 de octubre, el <abbr title="Comité Federal de Mercado Abierto">FOMC</abbr> votó 10-2 para mantener el rango de tipos en 3,75%-4,00%, tras haber elevado un cuarto de punto en septiembre. Dos miembros disintieron: la gobernadora Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, favorecieron un alza de 0,25 puntos en esa misma reunión.
El dato de empleo de hoy refuerza la posición de las disidentes. Christopher Waller ya había advertido en julio que podría necesitar endurecer política si la inflación sigue caliente, aunque descartó actuar por reflejo. Con un mercado laboral que no se debilita y una inflación que no cede, el escenario para alzas en diciembre gana probabilidad.
| Miembro | Posición | Voto octubre |
|---|---|---|
| Mary Daly (San Francisco) | Habrá que endurecer más adelante | Mantener |
| Thomas Barkin (Richmond) | Ve tipos más altos, sin fecha | Mantener |
| Lisa Cook (gobernadora) | Favoreció alza en octubre | Disentió |
| Beth Hammack (Cleveland) | Favoreció alza en octubre | Disentió |
La próxima reunión del FOMC está programada para el 8-9 de diciembre. Si el IPC de octubre —que se publicará a mediados de noviembre— confirma que la inflación sigue pegada por encima del 3,5%, la probabilidad de una alza de 25 puntos básicos en diciembre dejará de ser especulación.