CPI de septiembre: el core pondrá a prueba la pausa de la Fed en octubre
Andrés Valcárcel · Económicas ·
El dato de septiembre sale mañana a las 14:30 hora española. El consenso espera 3.6% anual, pero los consumidores temen 3.9%. La brecha complica el cálculo de Warsh a dos semanas de la reunión.
El CPI de septiembre se publica mañana miércoles 14 de octubre a las 8:30 AM ET (14:30 hora española). Los economistas esperan que la inflación anual alcance 3.6%, pero los consumidores estadounidenses temen 3.9% según la encuesta del Fed de Nueva York publicada la semana pasada. Esa brecha de 0.3 puntos porcentuales importa: la Fed decidirá tipos el 28 de octubre, en apenas dos semanas, y este será el último dato de inflación antes de esa reunión.
Qué espera el consenso
El consenso de economistas proyecta un <abbr title="Índice de Precios al Consumidor, la medida principal de inflación en Estados Unidos">CPI</abbr> mensual de +0.6% y un anual de +3.6%. El núcleo (que excluye alimentos y energía) se espera en +0.2% mensual y +2.4% anual. El Nowcast del Cleveland Fed, actualizado ayer, coincide casi exactamente: proyecta 0.53% mensual y 3.60% anual para el CPI general, y 0.20% mensual con 2.39% anual para el núcleo.
El dato de agosto, publicado el 11 de septiembre, marcó +0.4% mensual y +3.4% anual; el núcleo subió +0.3% mensual en agosto. Si el consenso acierta, la inflación general acelera pero el núcleo se mantiene estable.
Por qué la brecha consumidor-mercado complica el panorama
Los consumidores estadounidenses esperan una inflación a un año de 3.9%, el nivel más alto desde mayo de 2023. El mercado, en cambio, descuenta que el CPI real salga en 3.6%. Esa diferencia de 0.3 puntos no es trivial: si las expectativas de inflación se desanclan del objetivo del 2% de la Fed, los aumentos de precios pueden volverse autocumplidos. Las empresas suben precios porque esperan que los costos suban; los trabajadores piden más salario porque esperan que la vida se encarezca.
Kevin Warsh, presidente de la Fed desde mayo, ha repetido que las expectativas importan tanto como los datos duros. Un CPI que salga cerca de las expectativas de los consumidores (es decir, por encima del consenso) daría argumentos a los halcones dentro del <abbr title="Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano de la Fed que decide la política monetaria">FOMC</abbr> para justificar un nuevo apriete antes de fin de año.
Dónde está parada la Fed
La Fed subió tasas 25 puntos base el 16 de septiembre, llevando el rango al 3.75%-4.00%. Fue el último movimiento del año según las proyecciones de ese mismo encuentro, aunque varios participantes juzgaron que «otro alza probablemente sería apropiada antes de fin de año» si la inflación no cede. El mercado cotiza hoy 80% de probabilidad de pausa en octubre, pero 85% de alza en diciembre, según el CME FedWatch Tool.
La próxima reunión del FOMC arranca el 27 de octubre y concluye el 28 de octubre con el anuncio. El CPI de mañana es, literalmente, el único dato de inflación que Warsh y su equipo tendrán fresco en la mesa.
Tres escenarios según el core CPI
| Core CPI mensual | Probabilidad alza Oct | Reacción esperada |
|---|---|---|
| ≤0.1% | ~5% | Bonos suben, dólar cae, acciones de crecimiento rebotan |
| 0.2% (consenso) | ~20% | Pausa confirmada, volatilidad baja |
| ≥0.3% | >50% | Rendimientos saltan, dólar sube, tech bajo presión |
El umbral de 0.3% mensual en el núcleo es la línea roja no escrita. Si el core CPI repite la aceleración de agosto (cuando marcó +0.3%), el mercado comenzará a descontar una Fed más agresiva en la última parte del año. Los futuros del Nasdaq ya cedieron 0.6% este lunes mientras las expectativas de Michigan saltaban a 4.7%, señal de que los inversores están nerviosos.
Gasolina empuja el titular, pero el núcleo manda
El salto esperado en el CPI general (de 3.4% a 3.6%) viene casi íntegramente de la energía. Los precios de la gasolina tocaron máximos en septiembre, empujados por los cortes de suministro en Medio Oriente tras el cierre del Estrecho de Ormuz. Pero la Fed mira el núcleo, que excluye alimentos y energía, porque esos componentes son volátiles y temporales.
Si el core CPI sale en línea con el consenso (0.2% mensual, 2.5% anual), la narrativa será «inflación de titulares por petróleo, presión subyacente controlada». Si sale por encima, la historia cambia: significaría que los precios altos de combustible ya están propagándose a otros sectores (transporte, manufactura, servicios) y que el problema no es solo geopolítico.
El mercado ya está nervioso
El spread de bonos corporativos de alto rendimiento respecto al Tesoro a 10 años alcanzó 315 puntos base esta semana, subiendo desde 260 puntos base en septiembre. Esa ampliación del diferencial refleja que los inversores exigen más prima por riesgo: o temen una desaceleración económica más fuerte, o anticipan que la Fed mantendrá las tasas altas más tiempo del esperado. En cualquier caso, el mercado de crédito ya está descontando un entorno más restrictivo.
Mañana a las 14:30 hora española sabremos si esos temores tienen fundamento o si la inflación sigue el guion previsto. Para quien opera, la cifra a vigilar es una: core CPI mensual. Todo lo demás es ruido.