Goldman: recompras triplicarán las nuevas emisiones en 2027
María González · Mercados Financieros ·
Goldman proyecta emisiones récord para 2027, pero las corporaciones comprarán de vuelta $1,7 billones. El riesgo real no está en la oferta, sino en un shock de tasas que seque ambos lados.
Las empresas estadounidenses captarán $600.000 millones mediante ofertas de acciones en 2027, según proyecciones de Goldman Sachs publicadas el miércoles pasado. La cifra extiende el récord que ya marcará 2026, pero el dato clave está en el otro lado: las <abbr title="Programas mediante los cuales una empresa recompra sus propias acciones en el mercado, reduciendo el número de títulos en circulación">recompras de acciones</abbr> corporativas alcanzarán $1,7 billones el próximo año, casi tres veces la oferta nueva.
Ben Snider, estratega jefe de equity estadounidense en Goldman, estima que $175.000 millones llegarán mediante <abbr title="Initial Public Offering, la primera emisión de acciones de una empresa al mercado público">IPO</abbr> iniciales y otros $425.000 millones a través de ampliaciones de capital, valores convertibles y <abbr title="Special Purpose Acquisition Company, vehículo que sale a bolsa para posteriormente fusionarse con una empresa privada">SPAC</abbr>. El mercado no debería ahogarse: la demanda corporativa y de inversores institucionales puede absorber ese volumen sin que las valuaciones colapsen, siempre que las tasas de interés no suban de golpe.
2026 ya marca récord histórico
Goldman estima que las emisiones de equity en Estados Unidos cerrarán 2026 en aproximadamente $700.000 millones, un máximo sin precedentes. En la primera mitad del año, las empresas estadounidenses captaron $307.700 millones, el cuarto mejor primer semestre desde 2001. Como ya publicamos en junio, ese ritmo superó el pico de la manía de 2021 y se sostuvo con mega-operaciones corporativas más que con IPO tradicionales.
IA impulsa parte de la oferta, pero no toda
El gasto en infraestructura de inteligencia artificial alimenta una porción significativa de las nuevas emisiones, especialmente entre empresas más pequeñas que no generan flujo de caja suficiente para financiar expansión. Sin embargo, las compañías tecnológicas de mayor tamaño —los hiperscalers— dependen principalmente de deuda y flujo de caja operacional, no de dilución mediante equity.
El consenso de mercado proyecta que el <abbr title="Capital expenditure, inversión en activos fijos como servidores, centros de datos e infraestructura">capex</abbr> de los hiperscalers superará $1 billón anual en los próximos años, con inversión que excederá el 100% del flujo de caja operacional antes de 2027. Según proyecciones anteriores de Goldman, los hiperscalers financiarán alrededor del 35% de su capex 2027 con deuda, equivalente a aproximadamente $400.000 millones en emisión global de bonos corporativos.
| Categoría | Monto proyectado | % del total |
|---|---|---|
| IPO iniciales | $175.000M | 29% |
| Ampliaciones y follow-ons | $300.000M | 50% |
| Convertibles y SPAC | $125.000M | 21% |
| Total | $600.000M | 100% |
Recompras: el contrapeso que sostiene el mercado
La cifra de $600.000 millones en nueva oferta parece agresiva hasta que se compara con la demanda. Goldman espera que las recompras de mercado abierto alcancen $1,4 billones en 2026 y suban a $1,7 billones en 2027. Eso implica un ratio de 2,8 veces entre recompras y emisiones, dejando una absorción neta de acciones en el mercado incluso con el récord de oferta.
Además, las operaciones de fusiones y adquisiciones pagadas en efectivo (M&A cash) proporcionan demanda adicional. Mientras las corporaciones sigan priorizando devolver capital a accionistas y las tasas no disparen el costo de oportunidad, la oferta nueva no debería saturar el mercado.
El riesgo real: un shock de tasas simultáneo
La amenaza no es la emisión por sí sola. El problema llegaría si un shock de tasas de interés ralentiza simultáneamente la demanda de IPO, debilita las recompras corporativas (porque sube el costo de financiamiento) y obliga a un mercado ya caro a absorber más acciones con valuaciones menores. El bono estadounidense a 10 años cerró en 5,24% el viernes pasado, nivel que ya tensiona los márgenes financieros de bancos y corporaciones no financieras.
Si la Reserva Federal mantiene tipos restrictivos más tiempo del esperado —la próxima reunión es el 27 y 28 de octubre— o si la inflación repunta, el equilibrio entre oferta y demanda de equity se rompería. En ese escenario, las empresas retrasarían salidas a bolsa, las recompras se congelarían y el mercado tendría que digerir la oferta acumulada sin el colchón de demanda corporativa.
Contexto de mercado
El S&P 500 cerró la sesión del viernes en 7.811,54 puntos (+0,59%), sostenido por expectativas de resultados trimestrales sólidos. JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo y Goldman Sachs reportan esta semana, con Wall Street esperando un crecimiento del 29,5% en las ganancias del S&P 500 para el tercer trimestre.
Los hiperscalers tecnológicos muestran performance mixta: Amazon sube 3,3% en la semana y cotiza en $262,43; Microsoft avanza 2,4% hasta $535,07; mientras Meta cede 0,3% a $718,67. Ninguna de estas empresas tiene planeadas IPO ni ampliaciones de capital a corto plazo; su capex en IA se financia principalmente con flujo operacional y deuda corporativa de grado inversión.
La proyección de Goldman asume continuidad en las condiciones actuales de mercado: crecimiento económico moderado, tasas estables o con descensos graduales y demanda de inversores institucionales sostenida. Si alguna de esas variables cambia bruscamente, el récord de $600.000 millones en emisiones podría convertirse en un lastre para las valuaciones en lugar de un síntoma de mercado saludable.