El miedo a intervenir frena cortistas del yen sin tocar reservas
Carlos Ramírez · Mercados Financieros · 2026-09-30
USD/JPY cae hasta 157 mientras las amenazas verbales de Tokio y Washington sostienen la moneda japonesa. Societe Generale advierte que el petróleo puede romper el equilibrio.
El par USD/JPY cotiza este miércoles en 157,03, manteniéndose por debajo del nivel psicológico de 157,00 que marcó la sesión asiática. El yen japonés acumula una apreciación del 1,69% en septiembre, impulsada exclusivamente por expectativas de intervención coordinada entre Japón y Estados Unidos. Ninguna autoridad ha confirmado compras de yen con reservas este mes.
La retórica está funcionando. Kit Juckes, estratega de divisas en Societe Generale, señala que las fuertes expectativas de intervención están frenando la apertura de <abbr title="Posiciones que apuestan a la caída de un activo, en este caso del yen">posiciones cortas</abbr> en yen. "El mercado no quiere ser cortado del lado equivocado", explica el análisis publicado este miércoles. Los operadores recuerdan la intervención coordinada de agosto, cuando Tokio y Washington vendieron 82.800 millones de euros para frenar la caída del yen desde 163 hasta 157.
Coordinación sin gasto
La ministra de Finanzas japonesa Satsuki Katayama reveló el martes que Japón y Estados Unidos permanecerían en comunicación cercana para mantener la estabilidad en mercados de divisas. Sus declaraciones siguieron una llamada telefónica del viernes con el secretario del Tesoro Scott Bessent, en la que ambos funcionarios reiteraron su preocupación sobre la infravaloración del yen.
Ese mensaje no incluye cifras de gasto. Como publicamos el jueves, la presión verbal comenzó tras comentarios del presidente Donald Trump en la cumbre del martes pasado, cuando expresó preocupación sobre la divisa japonesa a la ministra Katayama. El USD/JPY cayó desde 157,95 hasta los niveles actuales sin que el Tesoro japonés registrara salidas netas de reservas.
EUR/JPY como indicador alternativo
Juckes destaca que el par EUR/JPY probablemente será vendido en repuntes, una señal de que los operadores prefieren exponerse al yen frente a divisas distintas del dólar. El euro cotiza hoy a 1,136 dólares (EURUSD), subiendo 0,11%, pero la lectura del estratega sugiere que cualquier subida del cruce EUR/JPY será vista como oportunidad de venta, no de compra.
Esa dinámica refuerza el argumento central: el mercado espera que la próxima intervención —si llega— sea coordinada y dirigida contra múltiples pares, no solo USD/JPY. Los operadores que vendieron yen en agosto enfrentaron pérdidas superiores al 3% en dos sesiones cuando las autoridades actuaron. La memoria reciente pesa más que el diferencial de tipos.
Petróleo: el riesgo que nadie controla
Juckes advierte que otro pico en precios de petróleo podría revertir rápidamente las mejoras recientes en sentimiento de riesgo. El crudo Brent cotiza hoy en 97,68 dólares, subiendo 1,58%, mientras el WTI avanza 1,51% hasta 90,73 dólares. Un nuevo salto hacia 105-110 dólares golpearía las expectativas de inflación y presionaría a la Reserva Federal a mantener tipos altos por más tiempo.
- Escenario con petróleo estable: el diferencial de tipos entre EE.UU. y Japón se estrecha gradualmente si la Fed recorta en los próximos meses; el yen se fortalece sin necesidad de nuevas intervenciones.
- Escenario con petróleo disparado: la inflación resurge, la Fed endurece el discurso, el diferencial se amplía y el yen vuelve a caer. Las amenazas verbales pierden efectividad.
- Posición actual del mercado: cautela. Los operadores no abren posiciones largas agresivas en dólar-yen, pero tampoco venden masivamente el dólar.
El Nikkei 225 subió 1,94% este miércoles, reflejando que un yen más débil favorece a exportadores japoneses. Pero la ganancia acumulada del yen en septiembre recorta ese impulso. Toyota, Sony y otros gigantes exportadores enfrentan márgenes más ajustados si el par USD/JPY se mantiene por debajo de 155 en el cuarto trimestre.
Diferenciales: la base estructural
El yen permanece bajo presión por los amplios diferenciales de tasas entre Estados Unidos y Japón. La Reserva Federal, bajo la presidencia de Kevin Warsh, mantiene la tasa de fondos federales en un rango del 5,25%-5,50%, mientras el Banco de Japón apenas ha subido tipos hasta 0,25%. Ese diferencial de más de 500 puntos básicos sostiene la demanda estructural de dólar frente al yen, incluso cuando las amenazas de intervención frenan temporalmente la tendencia.
Si la Fed recorta tipos en la reunión programada para el 27 y 28 de octubre, el diferencial se estrecha y el yen se fortalece sin que Tokio gaste un yene en reservas. Pero si Warsh mantiene tipos altos ante datos de empleo sólidos o inflación persistente, el carry trade renace: pedir prestado en yenes baratos para invertir en activos en dólares de mayor rendimiento.
La próxima cifra de empleo estadounidense y el índice PCE de septiembre determinarán si la Fed tiene margen para recortar. Por ahora, el mercado descuenta una probabilidad del 60% de recorte de 25 puntos básicos en octubre, según futuros de tipos.
El análisis de Juckes deja claro que la reluctancia de los operadores a ser cortados en la próxima intervención es el principal soporte del yen. Ese soporte es psicológico, no estructural. Si el diferencial de tipos permanece amplio y el petróleo sube, la retórica pierde fuerza. Tokio y Washington lo saben: el mensaje «muy claro» de Mimura es también un recordatorio de que las reservas siguen disponibles si el mercado olvida agosto.