La Fed pausa el miércoles pero el mercado ya descuenta alza en diciembre
Andrés Valcárcel · Política Monetaria ·
La probabilidad de que mantenga tipos el 28 de octubre ronda el 90%, pero tres meses después la historia cambia: 94% de los futuros apuestan a nueva subida.
La Reserva Federal mantendrá su tasa de referencia en 3,75%-4,00% el próximo miércoles 28 de octubre con una certeza cercana al 90%, según los mercados de futuros y predicción. Pero esa pausa no cierra el ciclo: la probabilidad de que suba 25 puntos básicos en diciembre alcanza el 94%, una apuesta tan sólida como la de octubre para no mover.
La herramienta <abbr title="Indicador de probabilidades de tasas de la Fed basado en futuros de fondos federales">CME FedWatch</abbr> asigna entre 83% y 87% a que el <abbr title="Comité Federal de Mercado Abierto, órgano de la Fed que decide sobre tipos de interés">FOMC</abbr> no toque los tipos el miércoles; los mercados de predicción Kalshi elevan esa cifra a 93%. La división de opinión es mínima: solo un 6%-17% contempla alza inmediata. Pero cuando el calendario avanza hasta la reunión del 8 y 9 de diciembre, el consenso se invierte: 94% apuesta a que habrá movimiento antes de fin de año.
Por qué octubre es tregua, no victoria
La Fed subió tipos 25 puntos básicos el 16 de septiembre, llevando el rango al actual 3,75%-4,00%, la primera alza en tres años. Desde entonces, los funcionarios han bajado el tono. John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, declaró que "no hay necesidad de urgencia" en el siguiente movimiento. La vicepresidenta Philip Jefferson, la gobernadora Michelle Bowman y el gobernador Chris Waller reforzaron el mensaje de paciencia en comentarios posteriores al dato de inflación de septiembre, que inicialmente disparó las apuestas de alza por encima del 50%.
El contexto electoral también pesa. La decisión cae seis días antes de las elecciones presidenciales del 3 de noviembre, en un entorno en el que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha evitado sorpresas que puedan interpretarse como inclinación política. Una pausa mantiene esa apariencia de neutralidad.
La inflación que no cede y la proyección que ya lo anticipa
El CPI de septiembre subió a 3,7% anual desde el 3,4% de agosto, publicado el 14 de octubre por la Oficina de Estadísticas Laborales. El núcleo inflacionario (core CPI), que excluye alimentos y energía, pasó de 2,4% a 2,6% en el mismo período, con una lectura mensual de 0,3% que superó previsiones. Esa aceleración es la que mantiene viva la expectativa de nueva alza.
Las actas de septiembre, publicadas el 7 de octubre, muestran que la mayoría de funcionarios considera que una alza más "sería probablemente apropiada antes de fin de año". Varios describieron la tasa actual como "no restrictiva o solo mildamente restrictiva", señalando que los tipos aún no son suficientemente altos para enfriar los precios de forma sostenida.
- Proyección mediana de la Fed (septiembre): tasa terminal de 4,1% para fin de 2026, compatible con una alza adicional de 25 pb al rango 4,00%-4,25%.
- Core PCE esperado para octubre: repunte a 3,13%, según estimaciones de la Fed de Cleveland, lo que reforzaría el argumento de política restrictiva.
- Inflación headline vs. core: ambos subiendo en paralelo; el cierre del Estrecho de Ormuz presiona energía, pero el núcleo también acelera por contagio más amplio.
Dos días que reescribirán diciembre
El calendario tiene trampa. El 29 de octubre a las 8:30 ET, un día después de la decisión de la Fed, se publican los datos de crecimiento (GDP) e inflación (PCE) del tercer trimestre. Las previsiones apuntan a un crecimiento anualizado de 3,0%-3,2%, frente al 2,2% del trimestre anterior; la Reserva Federal de Atlanta lo estima en 3,5%. Si esas cifras se confirman y la inflación no cede, el mercado ajustará las probabilidades de diciembre al alza inmediata.
El siguiente reporte de CPI se publica el 10 de noviembre, cubriendo datos de octubre. Esa lectura llegará tres semanas antes de la reunión de diciembre, tiempo suficiente para que el FOMC ajuste su decisión si la inflación repunta o, al contrario, si muestra señales convincentes de desaceleración.
| Fecha | Evento | Impacto en diciembre |
|---|---|---|
| 28 oct, 14:00 ET | Decisión FOMC + comunicado | Tono del statement y dot plot actualizado |
| 28 oct, 14:30 ET | Conferencia Warsh | Lenguaje sobre "apropiado" vs. "necesario" |
| 29 oct, 8:30 ET | GDP Q3 + PCE Q3 | Si crecimiento >3,5% y PCE sube, alza segura |
| 10 nov, 8:30 ET | CPI octubre | Última lectura inflacionaria antes de diciembre |
| 8-9 dic | Reunión FOMC diciembre | 94% probabilidad de alza 25 pb |
Lo que Warsh no dirá pero el mercado ya sabe
Michael Wilding, de PIMCO, resume la dinámica actual: "desde la alza de septiembre, el liderazgo de la Fed ha alejado a mercados de esperar movimientos consecutivos, incluso frente a dato de inflación sorpresivamente caliente en septiembre". Esa estrategia de comunicación funciona para octubre, pero choca con la aritmética de las proyecciones propias de la Fed: si la mediana del FOMC apunta a 4,1% para fin de año y la tasa actual está en 3,875% (punto medio del rango), falta un movimiento.
El bono estadounidense a 10 años cotiza en 4,988% este domingo, reflejando que el mercado de deuda ya descuenta tipos más altos por más tiempo. La volatilidad (VIX) en 19,45 puntos no marca tensión extrema, pero sí un mercado que espera claridad y no la está obteniendo del todo.
Quien opere con la expectativa de que la Fed ha terminado de subir tipos se equivoca. Los datos de esta semana —decisión el miércoles, crecimiento e inflación el jueves— definirán si diciembre es una apuesta del 94% o una certeza absoluta.