Paulson abandona el hold y abre la puerta a más alzas de la Fed
Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-09-24
La presidenta de la Fed de Filadelfia cambia su postura en 51 días: de defender la estabilidad en agosto a admitir hoy que pueden ser necesarios ajustes adicionales para domar la inflación.
Anna Paulson, presidenta de la Fed de Filadelfia, declaró este jueves que «algunos ajustes moderados adicionales pueden estar justificados» para llevar la inflación de vuelta al 2%. El cambio de tono es notable: hace 51 días, el 4 de agosto, Paulson defendió mantener las tasas en 3,5%-3,75%, diciendo a CNBC que el nivel era «suficiente» y que mantener no había sido «un juego cerrado» para ella.
Hoy esa postura quedó atrás. En declaraciones a Bloomberg, Paulson sustituyó la defensa del statu quo por un mensaje abierto a mayor restricción, aunque con matices: «si las condiciones evolucionan como espero». El lenguaje sigue siendo cauteloso, pero la dirección es clara.
Qué cambió entre agosto y septiembre
Dos hechos concretos separan ambas posturas. El primero: la decisión unánime del 16 de septiembre, cuando el <abbr title="Comité Federal de Mercado Abierto, órgano que fija las tasas de interés en Estados Unidos">FOMC</abbr> votó 12-0 para subir las tasas 25 puntos base al rango de 3,75%-4%, el primer aumento desde 2023. Esa votación sin fisuras contrastó con la reunión de julio, en la que tres miembros pidieron subidas mientras la mayoría mantuvo tipos.
El segundo: los datos de inflación de agosto, publicados el 11 de septiembre. El <abbr title="Índice de Precios al Consumidor, mide la variación de precios que pagan los consumidores">CPI</abbr> subió 0,4% mensual con una tasa anual de 3,4%; el Core CPI (sin alimentos ni energía) aceleró 0,3% mensual, llevando la tasa anual a 2,4%. Más preocupante: los servicios no vinculados a vivienda mostraron su mayor ganancia mensual desde enero, según TD Economics.
Paulson votó a favor del alza del 16 de septiembre. Hoy, ocho días después, completa el giro con palabras. Su mensaje se alinea ahora con el de otros dos gobernadores que se pronunciaron esta misma semana: Michael Barr confirmó el lunes que el banco central necesitará nuevos aumentos, y Susan Collins advirtió el martes que la inflación tiene mayor probabilidad de quedarse por encima del objetivo.
La convergencia restrictiva del FOMC
Lo que hace tres meses era divergencia se está convirtiendo en consenso. En julio, tres presidentes regionales votaron en contra de mantener tipos, exigiendo mayor restricción en la decisión más dividida del FOMC desde septiembre de 2016. En agosto, Paulson defendió que el nivel de tasas bastaba para anclar la inflación.
Pero en septiembre la votación fue unánime, y esta semana tres gobernadores distintos (Barr, Collins, Paulson) han señalado en días consecutivos que puede faltar más restricción. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, encabezó la votación del 16 de septiembre y argumentó que las tensiones en Medio Oriente también pesaron en la decisión.
- Lunes 21 sept: Barr anticipa más alzas para llevar la inflación al 2%.
- Martes 22 sept: Collins advierte que hay mayor probabilidad de que los precios se queden por encima del objetivo.
- Jueves 24 sept: Paulson admite que pueden ser necesarios ajustes moderados adicionales.
Tres gobernadores, tres días, un mensaje común: el ciclo restrictivo no ha terminado.
Proyecciones y mercado
Las proyecciones medias del FOMC, actualizadas el 16 de septiembre, sitúan las tasas entre 4,1% y 4,4% a fin de año. Los futuros de tipos reflejan precios de 4,2% al cierre de 2026, según iShares. El bono a 10 años opera este jueves en 5,09%, tras haber tocado 5,13% el miércoles (máximo desde julio de 2007).
El mercado ya descuenta al menos un alza adicional de 25 puntos base antes de que termine el año. Si Paulson y sus colegas siguen endureciendo el mensaje, la probabilidad de dos alzas más en 2026 y otras dos en 2027 subirá. De las 18 proyecciones individuales del dot plot de septiembre, 16 miembros ven al menos una subida adicional en 2026, y cuatro de ellos proyectan dos alzas más.
Para el trader de renta fija, la conclusión es práctica: tasas más altas durante más tiempo, presión sobre bonos largos y costos de financiación que no bajarán pronto. La Fed ha retomado el ciclo restrictivo después de mantener tipos estables durante más de un año, y la velocidad del cambio de discurso sugiere que la pausa fue demasiado larga.
Paulson no ha dado una cifra concreta ni ha fijado una fecha para los próximos movimientos. Su lenguaje («moderados», «pueden estar justificados») deja margen de maniobra si los datos cambian. Pero la dirección quedó marcada hoy: el hold que defendió en agosto ya no está sobre la mesa.