Hold descontado al 93% pero Warsh puede abrir la puerta a diciembre
Andrés Valcárcel · Política Monetaria ·
La Fed decide en una hora si mantiene tipos en 3,75%-4,00%. El mercado lo da por hecho, pero la conferencia de prensa dirá si hay otra subida antes de fin de año.
La Reserva Federal anuncia su decisión de tipos este miércoles a las 18:00 UTC (14:00 de Nueva York). El mercado descuenta con un 93% de probabilidad que mantendrá la tasa en el rango 3,75%-4,00%, según el <abbr title="Herramienta de probabilidades implícitas de tipos de la Fed calculada a partir de futuros">CME FedWatch</abbr>. Pero la calma del comunicado puede romperse media hora después: la rueda de prensa de Kevin Warsh a las 18:30 UTC es donde el mercado buscará pistas sobre si hay otra subida en camino antes de que acabe el año.
El S&P 500 opera en 7.738 puntos, con una ganancia del 0,19% en la sesión de hoy, mientras los inversores aguardan. El índice se mantiene cerca de su máximo anual de 7.844,52 puntos, alcanzado el mes pasado. La volatilidad, medida por el <abbr title="Índice que mide el nerviosismo del mercado a partir del precio de opciones sobre el S&P 500">VIX</abbr>, cae un 0,74% hasta 17,39 puntos, señal de que nadie espera sorpresas en el comunicado.
Septiembre subió, octubre pausa
La Fed elevó tipos el mes pasado por primera vez en tres años, respondiendo a una inflación que se resiste a bajar del 3,7% anual en septiembre, frente al 3,4% del mes anterior. Ese dato, más caliente de lo esperado, obligó a Warsh a actuar. Pero en octubre el presidente rechazó "pre-juzgar" la reunión de hoy, lo que el mercado interpretó como señal de pausa. De ahí el 93% de probabilidad de hold.
El empleo, sin embargo, se desaceleró con fuerza: solo 29.000 empleos creados en septiembre. Esa debilidad es el argumento para no tocar nada hoy. El dilema de Warsh es clásico: inflación persistente contra mercado laboral que frena. Si prioriza la inflación, diciembre vuelve a la mesa. Si prioriza el empleo, el ciclo de alzas puede haber terminado.
Diciembre cotiza al 75%
Aunque hoy no se mueve nada, el mercado ya pone una probabilidad del 75,1% a una nueva subida de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre, según el CME FedWatch al cierre del martes. Esa apuesta creció tras el dato de inflación de septiembre. Como ya publicamos en agosto, Warsh admitió en Jackson Hole que los tipos actuales "pueden no estar restringiendo lo suficiente" si la inflación persiste, y el mercado reaccionó rápido: la probabilidad de alza en septiembre saltó 20 puntos en un día.
El bono estadounidense a 10 años opera hoy en 5,016%, un alza del 0,46% en la sesión, reflejando que el mercado no descarta más restricción. El dólar gana terreno frente al euro, que cotiza en 1,1147 dólares con un leve avance del 0,14%.
Reunión sin proyecciones
Esta es una reunión no-SEP: sin proyecciones económicas actualizadas ni <abbr title="Gráfico de puntos que muestra dónde cada miembro del FOMC espera que estén los tipos de interés en el futuro">dot plot</abbr>. Eso deja al mercado sin referencias numéricas sobre la senda de tipos en 2027. Como explicamos en nuestra guía sobre la Fed, las reuniones sin proyecciones reducen la información disponible: el comunicado y la conferencia son las únicas fuentes.
- Comunicado (18:00 UTC): El mercado analizará cambios en el lenguaje respecto a septiembre, especialmente las referencias al balance entre empleo e inflación.
- Conferencia de prensa (18:30 UTC): Warsh responderá preguntas durante 45 minutos. Las frases sobre la senda futura de tipos y la disposición a actuar en diciembre marcarán la reacción.
- Sin dot plot: No hay mapa de consenso interno. El mercado opera con menos visibilidad que en reuniones trimestrales.
La ausencia de proyecciones amplifica el peso de las palabras de Warsh. Si usa términos como "monitorear los datos" o "dependiente de la evolución", el mercado lo leerá como puerta abierta a diciembre. Si enfatiza "paciencia" o "evaluar el efecto acumulado", la probabilidad del 75% caerá.
Qué mueve el S&P después
Históricamente, bajo Warsh las acciones caen en el día de la decisión pero suelen recuperar al menos un 1% al día siguiente, según datos compilados por JPMorgan en julio. En aquella nota, el banco detalló cinco escenarios de reacción según el tono del comunicado y el número de disidentes en la votación. Hoy, con hold casi garantizado, el rango de movimiento será más estrecho: entre -0,5% y +0,8% para el cierre, estiman estrategas consultados por CNBC.
El Nasdaq cotiza hoy en 26.456 puntos, con una caída del 0,08%, lastrado por las megacaps tecnológicas que han sostenido el rally de octubre. El Dow Jones sube 0,26% hasta 52.516 puntos. Si Warsh suena más duro de lo esperado, la rotación hacia defensivos podría acelerarse en las próximas sesiones.
El calendario que viene
Entre hoy y la reunión de diciembre (programada para el 8 y 9 de diciembre) quedan dos datos clave que definirán si esa probabilidad del 75% se confirma o se desvanece: el informe de empleo de noviembre y el <abbr title="Índice de Precios al Consumo, que mide la inflación">CPI</abbr> de noviembre. Si la inflación vuelve a acelerar y el empleo se sostiene por encima de 100.000 puestos, Warsh tendrá margen para subir. Si la inflación cede o el empleo cae por debajo de 50.000, el ciclo de alzas habrá terminado.
Por ahora, el mercado descuenta pausa hoy pero tensión para diciembre. La conferencia de Warsh en media hora dirá si esa tensión es fundada o si el banco central prefiere esperar más datos antes de volver a mover la palanca.