Fed mantiene tipos pero mercado ve 75% de alza en diciembre
Andrés Valcárcel · Política Monetaria ·
El FOMC se reúne hoy y mañana con menos del 10% de probabilidad de alza, pero la inflación de septiembre en 3,7% y la gasolina disparada mantienen abierto el debate para fin de año.
La Reserva Federal comenzó este martes su reunión de dos días, con el mercado fijando menos del 10% de probabilidad de que el <abbr title="Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano de la Fed que decide tipos de interés">FOMC</abbr> suba tipos mañana miércoles. Sin embargo, los futuros de fondos federales ya cotizan 75,1% de probabilidad de una segunda alza en diciembre, según datos de CME FedWatch. El rango objetivo actual es 3,75%-4,00%, tras la subida unánime de 25 puntos básicos en septiembre.
La decisión se publicará mañana miércoles 28 de octubre a las 14:00 ET (19:00 UTC), seguida de la conferencia de prensa del presidente Kevin Warsh a las 14:30 ET. Con una pausa prácticamente descontada, el foco está en qué señalará Warsh sobre la ruta de diciembre y 2027, en una reunión que no incluye nuevas proyecciones económicas ni dot plot.
Inflación sin tregua: CPI de septiembre en 3,7% pese a expectativas más bajas
El índice de precios al consumidor de septiembre subió 3,7% interanual y 0,6% mensual, por encima del 3,6% esperado por consenso, según datos del Bureau of Labor Statistics publicados el 14 de octubre. El core CPI (que excluye alimentos y energía) aceleró a 2,6% interanual desde el 2,4% de agosto, también por encima de estimaciones.
Ese repunte energético coincidió con el rebote del oro por encima de los $4.000 antes de esta reunión, en un contexto de tensión geopolítica e incertidumbre sobre tipos. Hoy el metal cotiza en $4.072,60 (+0,85%), mientras el bono del Tesoro a 10 años opera en 4,993%, prácticamente plano en la sesión.
Cronología de expectativas: del 73% al 10% en tres semanas
Como ya publicamos, las probabilidades de alza en octubre se desplomaron tras señales dovish de miembros del FOMC y datos de empleo débiles. La siguiente tabla resume la evolución de las apuestas de mercado según CME FedWatch y fuentes de futuros:
| Fecha | Evento clave | Probabilidad alza Oct |
|---|---|---|
| 23 sept | Comentarios Michael Barr (Fed) | 73% |
| 24 sept | Comentarios John Williams (NY Fed) | 77,5% |
| 2 oct | Empleo sept: 29.000 vs >80.000 esperado | 17% |
| 14 oct | CPI sept: 3,7% vs 3,6% esperado | 41,5% |
| 26 oct | Datos PCE moderados + señales dovish | <10% |
El empleo de septiembre, con solo 29.000 nuevos puestos frente a más de 80.000 esperados (reportado el 2 de octubre), fue el dato que más peso tuvo en desinflar las expectativas de alza inmediata. Sumado a lecturas de <abbr title="Personal Consumption Expenditures, indicador de inflación preferido por la Fed">PCE</abbr> más moderadas en octubre, el mercado pasó a fijar una pausa como escenario base.
Factor electoral y contexto histórico
Las elecciones de mitad de mandato se celebran el 3 de noviembre, seis días después del comunicado del miércoles. Históricamente, la Fed ha mantenido su rumbo en ciclos electorales: en las cuatro ocasiones en que subió tipos cerca de elecciones de mitad de mandato (1978, 1982, 2018 y 2022) lo hizo porque la inflación persistente lo justificaba, según análisis de CME Group.
La diferencia esta vez es que la oferta monetaria M2 aceleró en julio al 5,4% anual, el mayor ritmo desde 2022, semanas antes de que la Fed subiera en septiembre. Ese impulso monetario, sumado a energía disparada, refuerza el escenario de presión inflacionaria sostenida que complica la pausa prolongada.
Qué espera el mercado de Warsh sin proyecciones económicas
Octubre es una de las cuatro reuniones del año sin <abbr title="Summary of Economic Projections, el documento de proyecciones económicas de la Fed">SEP</abbr>, por lo que no habrá dot plot ni proyecciones actualizadas de tipos, inflación o crecimiento. En consecuencia, la conferencia de prensa de Warsh será el único termómetro sobre cómo ve el comité la ruta de política monetaria hasta fin de año.
- Escenario base del mercado: pausa en octubre, alza de 25 pb en diciembre (75,1% de probabilidad), y al menos una subida adicional en 2027 según las actas de septiembre.
- Riesgo al alza: si Warsh enfatiza que la inflación sigue demasiado alta y que el comité no descarta acelerar el ritmo, los futuros podrían empezar a fijar dos alzas en diciembre o una de 50 pb (muy baja probabilidad por ahora).
- Riesgo a la baja: si Warsh abre la puerta a evaluar una pausa también en diciembre si los datos de octubre y noviembre mejoran, el mercado podría recortar la probabilidad actual del 75%.
En la reunión de septiembre, la votación fue unánime (12-0) tras tres años sin alzas, pero las actas mostraron división interna sobre cuánto más ajustar. Warsh declaró entonces que «la inflación es demasiado alta y ha sido así por demasiado tiempo», una postura que el mercado interpreta como preparación para más ajuste en el corto plazo.
Con la decisión del miércoles prácticamente cantada, el único movimiento relevante estará en el lenguaje del comunicado y en la conferencia. Para quienes operan tasas o posiciones sensibles a tipos (bonos, tecnológicas de crecimiento), el riesgo no está en mañana sino en cómo el mercado reinterprete diciembre tras escuchar a Warsh.